Um contrato sem data de fim
Um futuro perpétuo é um acordo cujo valor segue o preço de um ativo. Você nunca recebe o ativo: o contrato liquida em dinheiro, e nada vence, então uma posição pode ser sustentada por uma hora ou por um ano.
Long quer dizer que a posição ganha quando o preço sobe; short, que ela ganha quando o preço cai. Os dois lados se encontram no mesmo livro de ofertas, e cada contrato aberto é um long e um short: o que um lado ganha, o outro perde.
Como nada vence, alguma coisa precisa manter o preço do contrato perto do preço do ativo. Essa coisa é o funding, um pagamento feito entre os dois lados, a cada hora na Hyperliquid.
Margem e alavancagem
Você não paga o valor do contrato, você coloca margem contra ele. Na Hyperliquid a margem exigida para abrir uma posição é position_size * mark_price / leverage, e a alavancagem é um inteiro entre 1 e o máximo do mercado, que vai, conforme o ativo, de 3x a 40x.
Daí saem dois números, e confundir os dois é o erro comum de quem começa. O nocional é o quanto a posição vale, e é ele que o mercado mexe. A margem é o que você coloca, e é ela que você pode perder. A alavancagem é a razão entre os dois.
O preço que decide
Três preços importam. O preço do livro é onde os negócios acontecem. O preço oráculo spot é publicado pelos validadores a cada 3 segundos, como mediana ponderada dos preços spot de várias exchanges, e é sobre ele que o funding é calculado. O preço mark, que a documentação descreve como a combinação dos preços de exchanges externas com o estado do livro da própria Hyperliquid, é contra o que a margem, as liquidações e os disparos de ordens são medidos.
A documentação avisa que em momentos voláteis, ou em uma posição muito alavancada, o preço mark pode ficar bem diferente do preço do livro. Uma posição é julgada pelo preço mark, não pelo último negócio que você viu.
Uma posição, como exemplo
Os números abaixo são redondos de propósito. São um exemplo, não uma cotação, e nenhum mercado precisa se comportar assim. A alavancagem máxima do BTC era 40x na leitura deste site de 4 de outubro de 2026, e a margem de manutenção é metade da margem inicial nesse máximo, o que a põe em 1,25 % do nocional.
| A posição | Número |
|---|---|
| Preço de entrada (um exemplo) | $100,000 |
| Tamanho, long | 0.1 BTC |
| Nocional | $10,000 |
| Alavancagem escolhida | 10x |
| Margem inicial, o nocional dividido pela alavancagem | $1,000 |
| Margem de manutenção | 1.25%, $125 |
| Taxa de taker na abertura, na alíquota base | 0.045%, $4.50 |
Agora o preço anda. Sobe 5 %, para US$ 105.000, e a posição vale US$ 10.500: um lucro não realizado de US$ 500, metade da margem colocada. Cai 5 %, para US$ 95.000, e a perda é os mesmos US$ 500. Aí está toda a alavancagem em uma linha: 5 % do nocional é 50 % da margem.
O funding corre no fundo enquanto a posição é sustentada. Com só a componente de juro, 0,00125 % por hora, este long paga cerca de US$ 0,125 por hora, perto de US$ 3 em um dia, e o pagamento é calculado no preço oráculo spot, e não no preço mark.
A liquidação, no mesmo exemplo
Uma posição é liquidada quando o capital atrás dela cai abaixo da margem de manutenção. A documentação dá o preço em que isso acontece como liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), onde side é 1 para um long, l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, e, para uma posição isolada, margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required.
Coloque os números do exemplo. A margem disponível é US$ 1.000 menos US$ 125, ou seja US$ 875. Uma margem de manutenção de 1,25 % é uma alavancagem de manutenção de 80, então l é 0,0125. Isso dá US$ 875 sobre 0,1 BTC sobre 0,9875, cerca de US$ 8.861 abaixo da entrada: um preço de liquidação perto de US$ 91.139, uma queda de 8,9 %. Com 20x em vez de 10x a margem seria US$ 500 e essa distância cairia mais ou menos à metade.
Neste exemplo um movimento de 8,9 % contra um long acaba com ele. Sem margem acrescentada, os US$ 1.000 se foram, e em uma liquidação pela rede a margem de manutenção também não volta. Em uma conta de margem cruzada, o mesmo acontecimento alcança o colateral que está atrás de todas as outras posições. Uma posição alavancada pode perder tudo o que foi colocado nela.
O que custa sustentar uma
- A taxa de cada lado do negócio. Nos perpétuos a alíquota base é de 0,045 % de taker e 0,015 % de maker, e cai com o seu volume dos últimos 14 dias e com o HYPE em staking.
- O funding, a cada hora, no sentido para onde a taxa aponta. É um custo de segurar, não de negociar, então cresce com os dias.
- O slippage, a distância entre o preço que você viu e o que recebeu, que é a resposta do livro de ofertas e não uma taxa que alguém cobra.
Nenhum dos três depende da sua alavancagem: as taxas e o funding são calculados no nocional, não na margem. A alavancagem só muda quanto do seu próprio dinheiro está atrás desse nocional.