O que é liquidação?

Quando uma posição é liquidada

A documentação diz sem rodeios: uma liquidação acontece quando as posições de quem opera andam contra ele até o ponto em que o capital da conta cai abaixo da margem de manutenção. A margem de manutenção é o capital mínimo sobre o qual uma posição pode se apoiar, e é uma parte do nocional, não da margem que você colocou.

Essa parte é metade da margem inicial na alavancagem máxima do mercado, e o máximo vai de 3x a 40x. Então a margem de manutenção fica entre 1,25 % do nocional em um mercado de 40x e 16,7 % em um de 3x. Nos ativos com faixas de margem, a alíquota é a da faixa em que o valor da posição cai.

Qual capital é lido depende do modo de margem. Uma posição cruzada é liquidada quando o valor da conta, com lucros e perdas não realizados incluídos, cai abaixo da margem de manutenção vezes o nocional aberto total. Uma posição isolada segue a mesma regra com só a margem dela e o nocional dela como entradas.

O que acontece, em ordem

1. Ordens a mercado vão para o livro. A documentação diz que primeiro se tenta fechar as posições inteiras mandando ordens a mercado para o livro, pelo tamanho inteiro da posição, e que elas podem executar inteiras ou em parte.
2. Se isso basta, o resto fica com você. Se as execuções trazem a conta de volta ao cumprimento da margem de manutenção, todo colateral que sobra fica com quem operava, e nenhuma taxa é cobrada nas liquidações.
3. Abaixo de dois terços, a rede assume. Se o capital cai abaixo de 2/3 da margem de manutenção sem que uma liquidação pelo livro tenha dado certo, o vault liquidante assume a posição.
4. Em uma liquidação pela rede, a margem de manutenção não volta. A documentação explica que o vault liquidante precisa dessa folga para que as liquidações pela rede sejam lucrativas na média. Sair antes de o preço mark chegar ao preço de liquidação é como quem opera fica com ela.

A rede: o vault liquidante e a HLP

O vault liquidante é uma das estratégias que compõem a HLP, o vault do protocolo da Hyperliquid, e as posições abaixo de dois terços da margem de manutenção delas podem passar para ele. Na média, diz a documentação, as liquidações pela rede são lucrativas para o liquidante.

Para onde vai esse lucro é a parte que vale conhecer. Na maioria das plataformas ele vai para o operador ou para formadores de mercado privilegiados que internalizam o fluxo; na Hyperliquid o fluxo de ganhos e perdas das liquidações vai inteiro para a comunidade pela HLP.

O que a rede leva depende do modo. Quando uma posição cruzada é liquidada pela rede, todas as posições cruzadas e toda a margem cruzada de quem operava são transferidas ao liquidante, então quem não segura nenhuma posição isolada acaba com capital de conta zero. Quando a liquidada é uma posição isolada, só essa posição e a margem isolada dela vão. Cada dex publicado sob a HIP-3 tem o liquidante de rede onchain dele.

As liquidações parciais

Uma posição grande não é jogada inteira no livro. Para uma posição liquidável maior que 100.000 USDC (10.000 USDC na testnet), só 20 % dela é enviada como ordem de liquidação a mercado para o livro.

Depois de um bloco em que alguma posição de um usuário é liquidada em parte, há uma espera de 30 segundos, e durante ela toda ordem de liquidação a mercado desse usuário é pela posição inteira. O fatiamento poupa o livro; a espera impede que o fatiamento siga sem fim.

O preço de liquidação, e por que ele anda

A Hyperliquid mostra uma estimativa antes de você entrar e um preço depois que você está dentro. A documentação é cuidadosa com os dois: a estimativa pode estar imprecisa porque a liquidez do livro muda, e o preço mostrado depois tem a certeza do preço de entrada mas anda mesmo assim com os pagamentos de funding e, em uma conta cruzada, com os lucros e perdas não realizados das suas outras posições.

A fórmula exata é liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), onde l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, side é 1 para um long e -1 para um short, e margin_available é account_value - maintenance_margin_required em uma posição cruzada ou isolated_margin - maintenance_margin_required em uma isolada.

As liquidações são medidas no preço mark, que combina os preços de exchanges externas com o estado do livro da própria Hyperliquid, e a documentação avisa que em momentos voláteis, ou em uma posição muito alavancada, o preço mark pode ficar bem diferente do preço do livro. Para um acompanhamento preciso ela recomenda a fórmula.

O espaço que o agente deixa

As posições por etapas do piloto diário não colocam stop no livro de ofertas. A escada dele deixa, em vez disso, espaço para o preço andar 100 % contra a posição completa antes de qualquer liquidação, e esse espaço fixa o tamanho: o aporte base é calculado a partir da alavancagem, do espaço e da soma da escada, o que com os padrões põe o aporte em 2,78 % do capital.

O campo da carta é liquidationMinPct, 100 por padrão, com limites de 25 a 500. Um número menor compra um aporte maior com menos espaço; um maior faz o contrário. A calculadora de escada deste site calcula as etapas, a média e esse espaço com os seus números.