Definição
A documentação os chama de produtos derivativos sem data de expiração, que se apoiam em pagamentos de funding para garantir a convergência ao preço spot do ativo ao longo do tempo. Um contrato é uma unidade do ativo spot de referência. Você nunca recebe nada: o contrato liquida em dinheiro, e uma posição pode ser sustentada por uma hora ou por um ano. Um long ganha quando o preço sobe, um short quando ele cai, e cada contrato aberto é um de cada.
Como nada vence, o funding é o que mantém o contrato perto do ativo. Na Hyperliquid ele é pago a cada hora, entre os dois lados, e a plataforma não recolhe nada sobre os pagamentos.
Você coloca margem em vez do valor do contrato. A margem exigida para abrir uma posição é position_size * mark_price / leverage, com a alavancagem um inteiro entre 1 e o máximo do mercado, que varia conforme o ativo de 3x a 40x. A margem de manutenção, o piso por onde a posição não pode cair, é metade da margem inicial nesse máximo, então entre 1,25 % do nocional em um mercado de 40x e 16,7 % em um de 3x. Os perpétuos da Hyperliquid são lineares, com USDC como colateral.
Três preços importam e eles não são o mesmo. O preço do livro é onde os negócios acontecem. O preço oráculo spot, publicado pelos validadores mais ou menos a cada 3 segundos, é sobre o que o funding é calculado. O preço mark é contra o que a margem, as liquidações, os disparos de ordens e os lucros e perdas não realizados são medidos, e a documentação avisa que ele pode ficar bem diferente do preço do livro em momentos voláteis ou em uma posição muito alavancada. Um perpétuo é um contrato alavancado: tudo o que é colocado atrás de uma posição pode ser perdido, e em uma liquidação pela rede a margem de manutenção também não volta.
Exemplo
Um exemplo, em números redondos. Um long de 0,1 BTC a US$ 100.000 são US$ 10.000 de nocional. Em 10x a margem inicial é US$ 1.000, e a margem de manutenção em um mercado de 40x, 1,25 % do nocional, é US$ 125. Um movimento de 5 % no preço é US$ 500, que é metade da margem colocada, em qualquer um dos dois sentidos. O mercado não sabe quanto do seu próprio dinheiro está atrás dos US$ 10.000: a alavancagem muda só isso.