Porque o perpétuo negocia abaixo do índice
O funding é negativo quando o perpétuo negocia abaixo do preço oráculo spot dele, e quem segura posições short paga então quem segura longs em vez de receber deles. O sinal vem do índice de prêmio, que mede a distância entre o que o livro de ofertas vai executar de verdade e o preço oráculo.
É só isso que o sinal carrega. Uma taxa negativa é o preço de segurar um lado por uma hora, não uma opinião sobre para onde o preço vai.
Quanto abaixo do índice é preciso
A taxa documentada de 8 horas é F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), com o termo de juro fixado em 0,01 % a cada 8 horas. Ponha esses números e o limite da conta faz algo que vale conhecer: enquanto o índice de prêmio fica entre -0,04 % e +0,06 %, ele absorve toda a distância e a taxa é exatamente o termo de juro, positiva.
Então o funding não vira no primeiro sinal de desconto. Pela mesma aritmética, a taxa de 8 horas fica negativa só quando o índice de prêmio médio cai abaixo de -0,05 %, e vale então o prêmio mais 0,05 %. Um oitavo disso é trocado a cada hora. Uma taxa negativa numa tela já é, portanto, um desconto real, não ruído em volta do zero.
O prêmio em si é medido contra a profundidade do livro, não contra o topo dele: a distância entre o preço oráculo e os preços de impacto, os preços médios de execução para negociar impact_notional_usd em cada lado, 20000 USDC para BTC e ETH e 6000 USDC nos outros. Ele é amostrado a cada 5 segundos e tirado na média da hora.
Um exemplo
Digamos que o índice de prêmio médio de uma hora seja -0,2 %. O limite da conta fica preso no teto dele de +0,05 %, então a taxa de 8 horas é -0,15 % e a taxa por hora um oitavo disso, -0,01875 %. O pagamento é position_size * oracle_price * funding_rate, então um short de US$ 10.000 paga US$ 1,88 por hora aos longs, cerca de US$ 45 em um dia se a taxa ficasse parada. Ela raramente fica.
O que uma taxa negativa diz, e o que ela não diz
Ela diz o que mede e nada mais: naquela hora, negociar 20000 ou 6000 USDC dentro do livro caiu abaixo do preço oráculo na média.
- Ela não diz quantos shorts existem. O open interest conta os contratos ainda abertos, e cada contrato é um long e um short. Nenhum número público nomeia um lado cheio.
- Ela não diz que o desconto vai durar. O prêmio é amostrado de novo a cada 5 segundos e a taxa recalculada a cada hora, a partir daquela hora só.
- Não é dinheiro de graça. Um long que recebe continua carregando todo o risco de preço da posição, que pode valer várias horas de funding num único movimento.
- Não é um sinal. É um custo que trocou de sinal para os dois lados, publicado depois da hora que ele descreve.
Receber funding não reduz o risco de uma posição. O funding na Hyperliquid tem teto de 4 % por hora, enquanto uma liquidação pode levar toda a margem de uma posição num único movimento: na margem isolada vão a margem isolada e a posição, e na margem cruzada uma liquidação pela rede transfere as posições cruzadas e a margem cruzada juntas. A taxa muda quanto custa segurar uma posição, nunca quanto ela pode perder.
Onde ver isso
A página de funding deste site lista os mercados cujo funding estava negativo no retrato ao lado dos mais positivos, como a API pública da Hyperliquid os deu. Quando nenhum mercado está negativo naquele momento, a página diz isso em vez de mostrar uma tabela vazia, o que acontece mais vezes do que a pergunta sugere.
Cada página de mercado é a visão mais simples: o funding médio por hora em sete dias e a parcela dessas horas em que os longs pagaram os shorts. Um retrato pode pegar uma hora estranha; sete dias mostram se um mercado paga de verdade os shorts dele. Na calculadora do custo de uma posição, um funding recebido aparece e não é contado como ganho.