O que causa um short squeeze?

Shorts que precisam comprar

Um short squeeze acontece quando quem segura posições short é obrigado a recomprar, e as compras dessas pessoas levantam o preço o bastante para obrigar mais gente a fazer o mesmo. Fechar um short é uma compra, então a saída e a causa são a mesma ordem, e é por isso que o movimento pode ir mais longe e mais rápido do que a notícia por trás dele.

Nada disso é próprio da Hyperliquid, nem da cripto. O que é próprio é a maquinaria que decide quando um short precisa comprar, e essa maquinaria está documentada.

O que obriga a comprar

Três coisas acabam com um short contra a vontade de quem o segura, e só as duas primeiras são automáticas.

1. A liquidação. Uma posição é liquidada quando o capital da conta cai abaixo da margem de manutenção, que a Hyperliquid fixa em metade da margem inicial na alavancagem máxima, de 1,25 % a 16,7 % conforme o ativo. Ela é trabalhada pelo mesmo livro de ofertas das ordens de todo mundo, e uma posição grande é liquidada em fatias.
2. Uma ordem stop. Um stop de compra, colocado por quem segura a posição, vira uma ordem comum no mesmo livro quando dispara. Muitos stops deixados perto do mesmo número redondo são muitas compras no mesmo momento, e nada os coordena a não ser o número.
3. Uma decisão tomada às pressas. Não automática, não mensurável, e não ausente. Ela chega ao lado das duas primeiras e depois não dá para separar delas.

Há um limite para quanto isso pode alimentar o movimento. Se o capital cai abaixo de dois terços da margem de manutenção sem uma liquidação bem-sucedida pelo livro, a posição é transferida para o vault liquidante, uma das estratégias que compõem a HLP. Isso a tira do livro em vez de colocar mais compras nele.

Os ingredientes

Um squeeze precisa de algo para apertar. Três condições costumam ser descritas juntas, e cada uma tem um número público que a encosta sem a provar.

• Shorts cheios e alavancados. Nenhum número público diz isso. O open interest conta os contratos ainda abertos e cada contrato é um long e um short, então a multidão nunca é nomeada no dado.
• Funding negativo. Quando o perpétuo negocia abaixo do índice dele, o funding fica negativo e os shorts pagam os longs a cada hora. Um lado que paga tem um custo correndo e um motivo para fechar, e a taxa é publicada hora por hora.
• Open interest subindo antes. Contratos estavam sendo abertos enquanto o preço andava. O lado não está no número, mas um mercado com pouco open interest tem pouco a forçar, e um cujo open interest vem subindo tem mais.

A profundidade é o quarto ingrediente, e o mais calado: as mesmas compras forçadas movem um livro fino muito mais longe do que um livro fundo. A Hyperliquid põe teto numa única ordem a mercado de 30.000.000 de dólares onde a alavancagem máxima é 25 ou mais, descendo até 500.000 na ponta de baixo, o que fatia uma ordem muito grande mas não deixa fundo um livro fino.

Por que ele acaba, e por que recebe nome depois

Um squeeze acaba quando as compras forçadas se esgotam. Os shorts alavancados que podiam ser liquidados já foram, os stops que iam disparar dispararam, e o que resta é trading comum num preço que compras forçadas fizeram. Ninguém é obrigado a segurá-lo ali, e é por isso que boa parte do movimento costuma ser devolvida.

Toda condição desta página pode estar presente e nada acontecer. Elas descrevem um mercado que poderia ser apertado, não um que será, e a palavra é aplicada depois a um movimento que já aconteceu. Esta página explica o mecanismo; o que os dados públicos mostram antes e durante um squeeze é outra pergunta, e outra página.