كيف تعمل العقود الآجلة الدائمة

عقد بلا تاريخ نهاية

العقد الآجل الدائم اتفاق تتبع قيمته سعر أصل ما. ولا تتسلّم الأصل أبدًا: فالعقد يُسوّى نقدًا، ولا شيء ينتهي، ولذلك يمكن الاحتفاظ بالمركز ساعة أو سنة.

الشراء يعني أن المركز يربح حين يرتفع السعر؛ والبيع يعني أنه يربح حين ينخفض. ويلتقي الجانبان على دفتر الأوامر نفسه، وكل عقد مفتوح هو مركز شراء ومركز بيع: ما يربحه أحد الجانبين يخسره الآخر.

ولأن شيئًا لا ينتهي، لا بد من شيء يُبقي سعر العقد قريبًا من سعر الأصل نفسه. وذلك الشيء هو التمويل، دفعة تجري بين الجانبين، كل ساعة على Hyperliquid.

الهامش والرافعة

أنت لا تدفع قيمة العقد، بل تضع هامشًا مقابله. وعلى Hyperliquid، الهامش المطلوب لفتح مركز هو position_size * mark_price / leverage، والرافعة عدد صحيح بين 1 وأقصى ما يسمح به السوق، وهو يختلف بحسب الأصل من 3 أضعاف إلى 40 ضعفًا.

ومن ذلك يتبع رقمان، والخلط بينهما هو خطأ المبتدئ المعتاد. القيمة الاسمية هي ما يساويه المركز، وهي ما يحرّكه السوق. والهامش هو ما تضعه أنت، وهو ما يمكن أن تخسره. والرافعة هي النسبة بينهما.

السعر الذي يقرّر

ثلاثة أسعار تهمّ. سعر الدفتر حيث تحدث الصفقات. وسعر الأوراكل الفوري ينشره المدققون كل 3 ثوانٍ، كوسيط مرجّح لأسعار الفوري في عدة منصات، وعليه يُحسب التمويل. وسعر العلامة، وتصفه الوثائق بأنه يجمع أسعار المنصات الخارجية مع حالة دفتر Hyperliquid نفسه، وعليه يُقاس الهامش والتصفيات ومشغّلات الأوامر.

وتحذّر الوثائق من أن سعر العلامة قد يختلف اختلافًا كبيرًا عن سعر الدفتر في الأوقات المضطربة أو على مركز عالي الرافعة. والمركز يُحكم عليه بسعر العلامة، لا بآخر صفقة رأيتها.

مركز واحد، على سبيل المثال

الأرقام أدناه مدوّرة عن قصد. وهي مثال لا تسعيرة، ولا سوق ملزم بأن يتصرف هكذا. وكانت الرافعة القصوى لـ BTC 40 ضعفًا في لقطة هذا الموقع في 4 أكتوبر 2026، وهامش الصيانة نصف الهامش المبدئي عند ذلك الأقصى، أي 1.25 % من القيمة الاسمية.

والآن يتحرك السعر. يرتفع 5 %، إلى 105,000 دولار، فيساوي المركز 10,500 دولار: ربح غير محقق قدره 500 دولار، أي نصف الهامش الموضوع. وينخفض 5 %، إلى 95,000 دولار، فتكون الخسارة 500 دولار نفسها. وهذه الرافعة كلها في سطر واحد: 5 % من القيمة الاسمية هي 50 % من الهامش.

والتمويل يجري في الخلفية ما دام المركز قائمًا. بمركّب الفائدة وحده، 0.00125 % في الساعة، يدفع هذا الشراء نحو 0.125 دولار في الساعة، أي قرابة 3 دولارات في اليوم، وتُحسب الدفعة على سعر الأوراكل الفوري لا على سعر العلامة.

التصفية، في المثال نفسه

يُصفّى المركز حين يهبط رأس المال الذي خلفه دون هامش الصيانة. وتعطي الوثائق السعر الذي يحدث عنده ذلك بالصيغة liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side)، حيث side يساوي 1 للشراء، وl = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE، وللمركز المعزول margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required.

ضع أرقام المثال فيها. الهامش المتاح 1,000 دولار ناقص 125 دولارًا، أي 875 دولارًا. وهامش صيانة قدره 1.25 % يعني رافعة صيانة 80، فيكون l يساوي 0.0125. وهذا يعطي 875 دولارًا على 0.1 BTC على 0.9875، أي نحو 8,861 دولارًا دون سعر الدخول: سعر تصفية قرابة 91,139 دولارًا، أي هبوط 8.9 %. وعند 20 ضعفًا بدل 10 أضعاف يصير الهامش 500 دولار وتصير تلك المسافة نحو النصف.

كم يكلّف الاحتفاظ بواحد

• الرسم على كل جانب من الصفقة. على العقود الدائمة، المعدل الأساسي 0.045 % لآخذ السيولة و0.015 % لصانعها، وينخفض مع حجم تداولك المتحرك على 14 يومًا ومع HYPE المرهون.
• التمويل، كل ساعة، في أي اتجاه يشير إليه المعدل. وهو كلفة احتفاظ لا كلفة تداول، فينمو مع الأيام.
• الانزلاق، أي المسافة بين السعر الذي رأيته والسعر الذي نلته، وهو جواب دفتر الأوامر لا رسم يفرضه أحد.

ولا واحد من الثلاثة يتوقف على رافعتك: فالرسوم والتمويل تُحسب على القيمة الاسمية لا على الهامش. والرافعة لا تغيّر إلا مقدار مالك أنت الواقف خلف تلك القيمة.