ما هو التمويل؟

الدفعة الساعية التي تثبّت السعر في مكانه

العقد الآجل الدائم لا ينتهي أبدًا، فلا شيء يدفع سعره إلى سعر الأصل. والتمويل هو ما يفعل ذلك: رسم دوري يدفعه أحد جانبي العقد إلى الآخر، محسوبًا من الفرق بين سعر العقد وسعر الأصل الفوري.

ومن يدفع لمن يتبع من ذلك الفرق. فإن تُداول العقد فوق سعر الأوراكل كان المعدل موجبًا ودفع الشراء للبيع. وإن تُداول دونه كان المعدل سالبًا ودفع البيع للشراء. والدفعة من طرف إلى طرف محضًا: تقول الوثائق إنه لا تُجمع عليها أي رسوم.

وعلى Hyperliquid يُدفع كل ساعة، فيُضاف إلى رصيد أصحاب العقود أو يُخصم منه عند كل فترة. احتفظ بمركز ساعة فتدفع أو تتلقّى مرة واحدة؛ واحتفظ به أسبوعًا فتفعل ذلك 168 مرة.

المركّبان

مركّب الفائدة ثابت. تضبطه الوثائق على 0.01 % كل 8 ساعات، أي 0.00125 % كل ساعة، أو 11.6 % سنويًا تُدفع للبيع، وتشرحه بأنه يمثّل الفرق في كلفة اقتراض الدولارات مقابل العملات المشفّرة الفورية. وهو نفسه لكل أصل.

مركّب العلاوة متحرك. يتبع الفرق بين سعر العقد الدائم وسعر الأوراكل الفوري للأصل، على صورة premium = impact_price_difference / oracle_price، حيث impact_price_difference = max(impact_bid_px - oracle_px, 0) - max(oracle_px - impact_ask_px, 0). وأسعار الأثر هي الأسعار المتوسطة التي تُنفَّذ عندها قيمة أثر اسمية خاصة بالعقد على كل جانب من الدفتر، فالعلاوة تقرأ عمق الدفتر لا أفضل سعر فيه وحده.

والأسواق المنشورة في إطار HIP-3 تستعمل صيغة أسرع استجابة، premium = (0.5 * (impact_bid_px + impact_ask_px) / oracle_px) - 1، تتيح لناشريها التعبير عن مدى أوسع من سلوك التمويل. وفي الحالتين تُؤخذ عيّنة العلاوة كل 5 ثوانٍ ويُحسب متوسطها على الساعة، فلا تستطيع صفقة واحدة مطبوعة أن تحدّد المعدل.

الصيغة، والسقف

تعطي الوثائق Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp (interest rate - Premium Index (P), -0.0005, 0.0005). وهذه الصيغة تنتج معدل ثماني ساعات، ثم يُدفع التمويل كل ساعة بثُمنه.

والتقييد هو ما يمنع المركّب الثابت من أن يكون له وزن حين تكون العلاوة كبيرة: فهو يستطيع أن يحرّك المعدل بمقدار 0.05 % على الأكثر في أي من الاتجاهين. فحين تصغر العلاوة يسيطر مركّب الفائدة ويستقر المعدل قرب قيمته المعتادة الموجبة قليلًا؛ وحين تكبر العلاوة تكون هي المعدل كله تقريبًا.

وسقف التمويل 4 % في الساعة، وتلاحظ الوثائق أنه تقييد أقل حدّة بكثير من نظائرها المركزية، ولا السقف ولا الفترة يتوقفان على الأصل. والدفعة نفسها هي position_size * oracle_price * funding_rate: وتؤكد الوثائق أن سعر الأوراكل الفوري هو الذي يحوّل الكمية إلى قيمة اسمية، لا سعر العلامة.

يوم من التمويل، على سبيل المثال

مثال بأرقام مدوّرة: مركز بقيمة اسمية 10,000 دولار، يُحتفظ به 24 ساعة، ومعدل الساعة ثابت عند ثلاثة مستويات مختلفة. والمعدل الحقيقي يتغير كل ساعة، فهذه حسابات لا تنبؤات.

وقراءة رقم سنوي تحتاج الحذر نفسه. فصفحة التمويل في هذا الموقع تعرض معدل الساعة والمعدل نفسه مضروبًا في 8,760، وهو ما ستكلّفه سنة لو لم يتغير شيء. ولا شيء يبقى بلا تغيّر سنة كاملة، فالرقم السنوي يقيس الحاضر لا المستقبل.

حين ينقلب المعدل سالبًا

المعدل السالب يعني أن العقد يُتداول دون المؤشر: فالبيع هو الجانب المزدحم، والشراء يُدفع له ليحتفظ بدل أن يُفرض عليه. وهذا يحدث، وفي بعض الأسواق يدوم، لكنه ليس مالًا مجانيًا: فالجانب يزدحم عادةً لأن السعر يسير في اتجاهه.

والتمويل ليس ضريبة على التداول أيضًا. فهو يُفرض على كل ساعة احتفاظ، فيهمّ مركزًا يُقاس بالأيام أكثر ما يهمّ، ولا يكاد يهمّ مركزًا يُقاس بالدقائق. والمعدلات الحيّة لكل سوق، في الساعة وعلى مدى سنة، في صفحة التمويل بهذا الموقع.

كيف يحسبه الوكيل

يزن الطيّار اليومي التمويل قبل أن يفتح أي شيء. فساقا رسم المرحلة الأولى، والتمويل على الأيام التي يُتوقَّع أن ينتظرها المركز (ثلاثة افتراضيًا)، والانزلاق، وسعر النموذج نفسه، كلها تُوزن في مقابل الربح المستهدف، ويُرفض تداول تأكل كلفته ذلك الربح، بعد أن يقول النموذج كلمته.

والتمويل يحدّد أيضًا أي الأسواق يصل إلى الطاولة. ففي فرز اليوم لكل الأسواق، الاتجاه الذي سيدفع أكثر من 30 % من التمويل في السنة يفقد عشر نقاط في الترتيب، ويسجّل الفرز السبب.