Ký quỹ chéo là gì?

Một số dư đứng sau mọi vị thế

Ký quỹ chéo là chế độ mặc định trên Hyperliquid. Tài liệu mô tả nó là cách đạt hiệu quả vốn cao nhất bằng việc chia tài sản thế chấp cho tất cả các vị thế ký quỹ chéo khác: có một cái nồi chung, và mọi vị thế chéo đều múc từ đó.

Tiền cũng đáp vào đúng chỗ ấy. Một khoản nạp trước hết được ghi có vào số dư ký quỹ chéo của địa chỉ, và một vị thế mở ở ký quỹ chéo trừ khi ký quỹ cô lập được chọn cho nó.

Việc chia sẻ chạy theo cả hai chiều, và đó là trọn phần đánh đổi. Lãi chưa thực hiện của một vị thế chéo tự động dùng được làm ký quỹ ban đầu cho một vị thế mới, không cần chuyển gì. Lỗ chưa thực hiện của một vị thế chéo cũng tự động đúng như vậy mà bị lấy từ tài sản thế chấp đang đứng sau tất cả những vị thế còn lại.

Nó đổi gì khi thanh lý

Phép thử đặt trên tài khoản, không trên vị thế. Một vị thế chéo bị thanh lý khi giá trị tài khoản, gồm cả lãi lỗ chưa thực hiện, nhỏ hơn ký quỹ duy trì nhân tổng giá trị danh nghĩa đang mở của mọi vị thế chéo.

Vì thế một lần thanh lý qua lưới chắn là chuyện của cả tài khoản. Tài liệu nói toàn bộ vị thế chéo và ký quỹ chéo của trader được chuyển sang người thanh lý, và một trader không giữ vị thế cô lập nào thì lúc ấy kết thúc với vốn tài khoản bằng không.

Một hệ quả làm người ta bất ngờ: giá thanh lý thật của một vị thế chéo không phụ thuộc vào mức đòn bẩy bạn đặt. Tài liệu nói một vị thế chéo ở đòn bẩy thấp hơn thì chỉ đơn giản dùng nhiều tài sản thế chấp hơn. Cái làm giá thanh lý dịch chuyển là phần tài sản thế chấp đang đứng trong tài khoản, không phải con số trong ô đòn bẩy.

Những gì bạn rút lại được

Không phải phần ký quỹ đang dùng. Tài liệu nói ký quỹ ban đầu bị vị thế dùng và không rút được với các vị thế ký quỹ chéo. Lãi chưa thực hiện thì rút được, nhưng chỉ khi phần còn lại bằng ít nhất 10 % tổng giá trị danh nghĩa của mọi vị thế đang mở và vẫn còn đáp ứng yêu cầu ký quỹ ban đầu: transfer_margin_required = max(initial_margin_required, 0.1 * total_position_value).

Chuyển, ở đây, nghĩa là bất cứ gì rút ký quỹ ra mà không phải giao dịch: một lần rút, một lần chuyển sang ví spot, một lần chuyển vào ký quỹ cô lập. Đóng một phần vị thế là giao dịch, và không bị quy tắc ấy ràng.

Trên nhiều dex cùng lúc

Khi có vị thế trên nhiều perp dex, cái mà chéo chia sẻ tùy vào lớp trừu tượng tài khoản của bạn. Với một tài khoản hợp nhất và với ký quỹ danh mục, các vị thế chéo trên những dex có cùng tài sản thế chấp đều chia ký quỹ với nhau. Với lớp trừu tượng tiêu chuẩn, chéo chỉ áp dụng trong phạm vi các tài sản của một dex.

Và chéo không được cung cấp ở mọi nơi. Một dex triển khai theo HIP-3 phải được người triển khai bật chéo trên một tài sản, điều mà tài liệu nói là không thể đảo lại, còn các trình xác thực mainnet áp các chuẩn đủ điều kiện trước khi bật được: thanh khoản quan sát được, một nguồn oracle ngoài đáng tin, khả năng chịu được việc giá bị tác động. Các dex HIP-3 cũng hỗ trợ chế độ không chéo, chế độ này cho phép ký quỹ cô lập có rút ra nhưng không cho chéo gì cả.

Khi chéo là lựa chọn đơn giản hơn

• Một vị thế mỗi lần. Chẳng có gì để cô lập nó khỏi, và đằng nào thì trọn số dư cũng là ký quỹ của nó.
• Những vị thế bạn muốn bù trừ lẫn nhau. Lãi ở vị thế này đỡ cho vị thế kia mà không cần chuyển, và lãi chưa thực hiện tự nó thành ký quỹ cho lần vào sau.
• Các vị thế phòng hộ trong một tài khoản, chỗ mà chia tách tài sản thế chấp sẽ làm cả hai chân trông mỏng hơn cặp vị thế thật sự.

Và khi nó không phải lựa chọn đơn giản hơn: nhiều vị thế chẳng liên quan gì nhau, một thị trường mà giá có thể nhảy hụt, hoặc bất cứ giao dịch nào mà bạn muốn khoản lỗ dừng ở một con số bạn đã chọn. Ký quỹ cô lập có mặt là vì những trường hợp đó.

Tác nhân dùng chế độ nào

Giới hạn của chính tác nhân không phải chế độ ký quỹ, mà là tài khoản. Phép đo ngày 28 tháng 9 năm 2026 thấy rằng một khóa tác nhân đã được chấp thuận không rút được, không gửi được và không dời được tiền giữa các số dư, nên khoản lỗ lớn nhất nó có thể tới là phần mà tài khoản riêng kia đang giữ. Chính một tài khoản tách riêng mới chặn được thiệt hại, ở cả hai chế độ.

Đặt đòn bẩy và chế độ ký quỹ của một thị trường là một trong vài hành động mà một khóa tác nhân được ký. Lệnh đi ra theo chéo trên những thị trường cho phép, và theo cô lập trên những thị trường từ chối chéo, như nhiều thị trường triển khai theo HIP-3 vẫn làm.