Một hợp đồng không có ngày kết thúc
Hợp đồng vĩnh cửu là một thỏa thuận mà giá trị của nó đi theo giá của một tài sản. Bạn không bao giờ nhận tài sản ấy: hợp đồng tất toán bằng tiền, và không gì đáo hạn, nên một vị thế có thể giữ một giờ hay một năm.
Long nghĩa là vị thế có lãi khi giá lên; short nghĩa là nó có lãi khi giá xuống. Cả hai bên gặp nhau trên cùng một sổ lệnh, và mỗi hợp đồng đang mở là một long và một short: bên này được bao nhiêu thì bên kia mất bấy nhiêu.
Vì không gì đáo hạn, phải có cái gì đó giữ giá hợp đồng gần giá của chính tài sản. Cái đó là funding, một khoản trả giữa hai bên, trên Hyperliquid là mỗi giờ.
Ký quỹ và đòn bẩy
Bạn không trả giá trị của hợp đồng, bạn đặt ký quỹ đối ứng với nó. Trên Hyperliquid, ký quỹ cần để mở một vị thế là position_size * mark_price / leverage, còn đòn bẩy là một số nguyên từ 1 tới mức cao nhất của thị trường đó, mức này thay đổi theo tài sản, từ 3x tới 40x.
Hai con số theo ra từ đó, và lẫn chúng là lỗi thường thấy của người mới. Giá trị danh nghĩa là vị thế đáng bao nhiêu, và đó là cái thị trường làm dịch chuyển. Ký quỹ là cái bạn bỏ ra, và đó là cái bạn có thể mất. Đòn bẩy là tỷ lệ giữa hai cái đó.
Cái giá quyết định
Ba mức giá quan trọng. Giá sổ lệnh là nơi giao dịch xảy ra. Giá oracle spot do các trình xác thực công bố sau mỗi 3 giây, là trung vị có trọng số của giá spot trên vài sàn, và funding được tính trên giá đó. Giá mark, mà tài liệu mô tả là kết hợp giá của các sàn ngoài với chính trạng thái sổ lệnh của Hyperliquid, là mốc để đo ký quỹ, thanh lý và việc kích hoạt lệnh.
Tài liệu cảnh báo rằng trong lúc biến động, hay trên một vị thế đòn bẩy cao, giá mark có thể lệch đáng kể so với giá sổ lệnh. Một vị thế được xét theo giá mark, không theo giao dịch cuối bạn vừa thấy.
Một vị thế, lấy làm ví dụ
Các con số dưới đây tròn là cố ý. Đây là một ví dụ, không phải một báo giá, và không thị trường nào buộc phải diễn ra như vậy. Đòn bẩy cao nhất của BTC là 40x trong bản chụp dữ liệu của trang này ngày 4 tháng 10 năm 2026, còn ký quỹ duy trì là một nửa ký quỹ ban đầu tại mức cao nhất đó, nên nó bằng 1,25 % giá trị danh nghĩa.
| Vị thế | Con số |
|---|---|
| Giá vào (một ví dụ) | $100,000 |
| Khối lượng, long | 0.1 BTC |
| Giá trị danh nghĩa | $10,000 |
| Đòn bẩy đã chọn | 10x |
| Ký quỹ ban đầu, giá trị danh nghĩa chia đòn bẩy | $1,000 |
| Ký quỹ duy trì | 1.25%, $125 |
| Phí taker lúc mở, theo mức phí gốc | 0.045%, $4.50 |
Giờ giá dịch chuyển. Lên 5 %, tới 105.000 $, và vị thế đáng 10.500 $: lãi chưa thực hiện 500 $, bằng một nửa ký quỹ đã bỏ ra. Xuống 5 %, tới 95.000 $, và khoản lỗ cũng đúng 500 $ ấy. Đòn bẩy gói trọn trong một dòng: 5 % của giá trị danh nghĩa là 50 % của ký quỹ.
Funding chạy ở phía sau suốt thời gian vị thế được giữ. Chỉ riêng thành phần lãi suất, 0,00125 % mỗi giờ, long này trả khoảng 0,125 $ mỗi giờ, gần 3 $ trong một ngày, và khoản trả được tính trên giá oracle spot chứ không trên giá mark.
Thanh lý, trong cùng ví dụ đó
Một vị thế bị thanh lý khi phần vốn đứng sau nó rơi xuống dưới ký quỹ duy trì. Tài liệu đưa ra mức giá xảy ra chuyện đó là liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), trong đó side bằng 1 với một long, l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, và với một vị thế cô lập thì margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required.
Hãy thay số của ví dụ vào. Ký quỹ khả dụng là 1.000 $ trừ 125 $, tức 875 $. Ký quỹ duy trì 1,25 % tương ứng đòn bẩy duy trì 80, nên l bằng 0,0125. Vậy là 875 $ chia 0,1 BTC chia 0,9875, khoảng 8.861 $ dưới giá vào: giá thanh lý quanh 91.139 $, một mức giảm 8,9 %. Ở 20x thay vì 10x, ký quỹ sẽ là 500 $ và khoảng cách ấy còn chừng một nửa.
Trong ví dụ này, một bước đi 8,9 % ngược với một long là kết thúc nó. Nếu không thêm ký quỹ, 1.000 $ ấy mất, và trong một lần thanh lý bằng lưới chắn thì ký quỹ duy trì cũng không được trả lại. Trên một tài khoản ký quỹ chéo, cùng sự việc đó chạm tới tài sản thế chấp đứng sau mọi vị thế khác. Một vị thế có đòn bẩy có thể mất tất cả những gì đã bỏ vào.
Giữ một vị thế tốn những gì
- Phí ở mỗi đầu của giao dịch. Trên hợp đồng vĩnh cửu, mức gốc là 0,045 % cho taker và 0,015 % cho maker, và nó giảm theo khối lượng trượt 14 ngày của bạn cùng số HYPE đã khóa.
- Funding, mỗi giờ, theo chiều mà tỷ lệ đang chỉ. Đây là chi phí giữ, không phải chi phí giao dịch, nên nó lớn lên cùng số ngày.
- Trượt giá, khoảng cách giữa cái giá bạn thấy và cái giá bạn nhận, đó là câu trả lời của sổ lệnh chứ không phải một khoản phí ai thu.
Không khoản nào trong ba khoản ấy phụ thuộc vào đòn bẩy của bạn: phí và funding được tính trên giá trị danh nghĩa, không trên ký quỹ. Đòn bẩy chỉ đổi phần tiền của chính bạn đang đứng sau giá trị danh nghĩa đó.