終わりの日がない契約
無期限先物は、価値がある資産の価格に従う取り決めです。その資産の受け渡しはありません。契約は現金で決済され、何も満期を迎えないので、ポジションは 1 時間でも 1 年でも持てます。
買いは価格が上がればポジションが得をすること、売りは下がれば得をすることです。両側は同じ板で出会い、開いている契約はどれも 1 つの買いと 1 つの売りです。一方が得るものは、他方が失うものです。
何も満期を迎えないからこそ、契約の価格を資産自身の価格の近くに保つ何かが要ります。それがファンディング、両側のあいだで行われる支払いで、Hyperliquid では 1 時間ごとです。
証拠金とレバレッジ
契約の価値を払うのではなく、それに対して証拠金を差し入れます。Hyperliquid でポジションを開くのに必要な証拠金は position_size * mark_price / leverage で、レバレッジは 1 からその銘柄の上限までの整数、上限は資産によって 3 倍から 40 倍まで異なります。
ここから 2 つの数値が出てきます。それを混同するのが、初心者のお決まりの間違いです。想定元本はポジションがいくらに相当するかで、相場が動かすのはこちらです。証拠金はあなたが差し入れた額で、失い得るのはこちらです。レバレッジはその 2 つの比です。
決めるのはどの価格か
大事な価格は 3 つあります。板の価格は、約定が起きる場所です。現物のオラクル価格はバリデーターが 3 秒ごとに公表し、いくつかの取引所の現物価格の加重中央値で、ファンディングはこれで計算されます。マーク価格は、ドキュメントが外部取引所の価格と Hyperliquid 自身の板の状態を組み合わせたものと説明するもので、証拠金、強制決済、注文のトリガーはこれに対して測られます。
荒れた相場では、あるいはレバレッジの高いポジションでは、マーク価格は板の価格と大きく違い得るとドキュメントは警告しています。ポジションが裁かれるのはマーク価格であって、あなたが見た最後の約定ではありません。
1 つのポジションを、例として
下の数字はわざと丸めてあります。これは例であって気配値ではなく、どの銘柄もこのようにふるまう義務はありません。このサイトの 2026 年 10 月 4 日のスナップショットでは BTC の最大レバレッジは 40 倍で、維持証拠金はその上限における当初証拠金の半分、つまり想定元本の 1.25 % です。
| このポジション | 数値 |
|---|---|
| 入りの価格（例） | $100,000 |
| 数量、買い | 0.1 BTC |
| 想定元本 | $10,000 |
| 選んだレバレッジ | 10x |
| 当初証拠金、想定元本をレバレッジで割ったもの | $1,000 |
| 維持証拠金 | 1.25%, $125 |
| 建てるときのテイカー手数料、基準の料率で | 0.045%, $4.50 |
さて価格が動きます。5 % 上がって $105,000 になれば、ポジションは $10,500 の値になります。$500 の含み益で、差し入れた証拠金の半分です。5 % 下がって $95,000 になれば、損も同じ $500 です。レバレッジのすべてが 1 行で言えます。想定元本の 5 % は、証拠金の 50 % です。
ポジションを持っているあいだ、ファンディングは裏で動いています。金利の成分だけで 1 時間 0.00125 %、この買いは 1 時間に約 $0.125、1 日で $3 近くを払い、その支払いはマーク価格ではなく現物のオラクル価格で計算されます。
強制決済を、同じ例で
ポジションは、その後ろにある資産が維持証拠金を下回ったときに強制決済されます。それが起きる価格として、ドキュメントは liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side) を挙げています。ここで side は買いなら 1、l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE、そして分離のポジションでは margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required です。
例の数字を入れてみます。使える証拠金は $1,000 から $125 を引いた $875。維持証拠金 1.25 % は維持レバレッジ 80 にあたるので、l は 0.0125 です。すると $875 を 0.1 BTC で、さらに 0.9875 で割って、入りの価格より約 $8,861 下。強制決済価格は $91,139 あたりで、下落率は 8.9 % です。10 倍ではなく 20 倍なら証拠金は $500 で、この距離はおおよそ半分になります。
この例では、買いに対して 8.9 % の逆行でそれが終わります。証拠金を足さなければ $1,000 は消え、バックストップの強制決済では維持証拠金も戻ってきません。クロスマージンの口座なら、同じ出来事がほかのすべてのポジションを支える証拠金にまで届きます。レバレッジのかかったポジションは、投じたものすべてを失い得ます。
1 つ持つのにかかるもの
- 取引の両側にかかる手数料。無期限先物の基準の料率はテイカー 0.045 %、メイカー 0.015 % で、直近 14 日間の出来高と、ステークした HYPE に応じて下がります。
- ファンディング、1 時間ごとに、レートが向いている方向へ。これは取引のコストではなく保有のコストなので、日数とともに膨らみます。
- スリッページ、つまり見た価格と得られた価格の隔たり。これは板が返す答えで、誰かが課す手数料ではありません。
3 つのどれも、あなたのレバレッジには左右されません。手数料とファンディングは証拠金ではなく想定元本で計算されます。レバレッジが変えるのは、その想定元本の後ろに自分のお金がどれだけ立っているかだけです。