価格をその場に留める 1 時間ごとの支払い
無期限先物は満期を迎えないので、その価格を資産の価格へ押し戻すものがありません。それを担うのがファンディングです。契約の一方が他方へ定期的に払う料金で、契約の価格と資産の現物価格の差から計算されます。
誰が誰に払うかは、その差から決まります。契約がオラクル価格より上で取引されていればレートはプラスで、買いが売りに払います。下で取引されていればレートはマイナスで、売りが買いに払います。支払いは純粋に当事者どうしのもので、そこに手数料は徴収されないとドキュメントは述べています。
Hyperliquid では 1 時間ごとに支払われ、各区切りで契約保有者の残高に足されるか、そこから引かれます。1 時間持てば 1 回払うか受け取るかし、1 週間持てば 168 回そうします。
2 つの成分
金利の成分は固定です。ドキュメントはそれを 8 時間ごとに 0.01 %、つまり 1 時間ごとに 0.00125 %、年率 11.6 % が売りに支払われる形と定め、ドルを借りるコストと現物の暗号資産を借りるコストの差を表すものだと説明しています。どの資産でも同じです。
プレミアムの成分は動きます。無期限先物の価格と裏付けとなる現物のオラクル価格の差に従い、premium = impact_price_difference / oracle_price として計算されます。ここで impact_price_difference = max(impact_bid_px - oracle_px, 0) - max(oracle_px - impact_ask_px, 0) です。インパクト価格とは、契約ごとに定められたインパクト想定元本が板の各側で約定するときの平均価格なので、プレミアムは最良価格だけでなく板の厚みを読んでいます。
HIP-3 のもとでデプロイされた銘柄は、より反応の速い式 premium = (0.5 * (impact_bid_px + impact_ask_px) / oracle_px) - 1 を使い、その開設者がより広い範囲のファンディングのふるまいを表せるようにしています。どちらの場合も、プレミアムは 5 秒ごとに標本をとって 1 時間で平均するので、1 本の約定がレートを決めることはありません。
式と、上限
ドキュメントは Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp (interest rate - Premium Index (P), -0.0005, 0.0005) を挙げています。この式が出すのは 8 時間のレートで、ファンディングはその 8 分の 1 で 1 時間ごとに支払われます。
クランプは、プレミアムが大きいときに固定の成分を効かせないための仕組みです。レートを動かせるのはどちらの向きにも最大 0.05 % まで。プレミアムが小さいときは金利の成分が支配して、レートはいつものわずかにプラスの値のあたりに落ち着きます。プレミアムが大きいときは、プレミアムがほぼレートのすべてです。
ファンディングの上限は 1 時間 4 % で、中央集権的な相手に比べてずっと緩い上限だとドキュメントは注記しており、上限も区切りも資産には左右されません。支払いそのものは position_size * oracle_price * funding_rate です。数量を想定元本に換えるのはマーク価格ではなく現物のオラクル価格だと、ドキュメントは強調しています。
1 日ぶんのファンディングを、例として
丸めた数字の例です。想定元本 $10,000 のポジションを 24 時間持ち、1 時間あたりのレートを 3 つの水準で一定とします。実際のレートは 1 時間ごとに変わるので、これは算術であって予想ではありません。
| 1 時間のレート | $10,000 に対して、1 時間 | 24 時間で | そのレートは何か |
|---|---|---|---|
0.00125% | $0.125 | $3.00 | 金利の成分だけ。ドキュメントは年率 11.6 % が売りに支払われるとしています |
0.01% | $1.00 | $24.00 | その 8 倍、8,760 時間の 1 年で 87.6 %、それが続いたとしたら |
4% | $400.00 | $9,600.00 | 上限。ふつうのレートよりはるか上で、ふつうでない時間のためにあります |
年あたりの数字を読むにも、同じ注意が要ります。このサイトのファンディングのページは、その時間のレートと、同じレートに 8,760 を掛けた値を示します。それは何も変わらなければ 1 年でいくらになるかという額です。1 年変わらないものはないので、年の数字は未来ではなく現在を測っています。
ポジションが何をしていようと、1 時間ごとに課されます。混み合った側で何週間も持ったポジションは、それを建てた理由である値動きよりも多くをファンディングで払うことがあり、あなたが読むレートはこの 1 時間のものです。持ち続けると決める前に、もう一度確かめてください。
レートがマイナスに転じるとき
レートがマイナスということは、契約が指数より下で取引されているということです。売りが混み合った側で、買いは課されるのではなく、持つことで払ってもらえます。それは起きますし、銘柄によっては続きますが、ただのお金ではありません。片側が混み合うのはふつう、価格がその側へ向かっているからです。
ファンディングは取引への税でもありません。保有の 1 時間ごとに課されるので、日で測るポジションにはいちばん効き、分で測るポジションにはほとんど効きません。銘柄ごとの現在のレートは、1 時間と年換算で、このサイトのファンディングのページにあります。
エージェントはどう数えるのか
日次パイロットは、何かを建てる前にファンディングを量ります。最初のステップの手数料の両脚、ポジションが待つと見込む日数ぶんのファンディング（既定で 3 日）、スリッページ、そしてモデル自身の費用がすべて、狙う利益と比べられます。そしてコストがその利益を食べてしまう取引は、モデルが意見を述べたあとで拒否されます。
ファンディングは、どの銘柄が検討の卓に載るかも決めます。その日の全銘柄のスクリーニングでは、年 30 % を超えるファンディングを払うことになる側は順位で 10 点を失い、スクリーニングはその理由を記録します。