Che cos'è il margine incrociato?

Un solo saldo dietro a tutte le posizioni

Il margine incrociato è il default su Hyperliquid. La documentazione lo descrive come quello che permette la massima efficienza del capitale condividendo il collaterale fra tutte le altre posizioni a margine incrociato: c'è un solo piatto, e ogni posizione incrociata ci attinge.

È anche dove il denaro arriva. Un deposito è accreditato prima al saldo di margine incrociato dell'indirizzo, e una posizione si apre in margine incrociato a meno che per lei non si scelga il margine isolato.

La condivisione va nei due versi, e qui sta tutto lo scambio. Il guadagno non realizzato di una posizione incrociata è automaticamente disponibile come margine iniziale per una nuova, senza niente da trasferire. La perdita non realizzata di una posizione incrociata è altrettanto automaticamente presa dal collaterale che sta dietro a tutte le altre.

Che cosa cambia alla liquidazione

La prova è sul conto, non sulla posizione. Una posizione incrociata viene liquidata quando il valore del conto, guadagni e perdite non realizzati compresi, è minore del margine di mantenimento per il nozionale aperto totale di tutte le posizioni incrociate.

Una liquidazione dalla rete è quindi un evento che riguarda tutto il conto. La documentazione dice che tutte le posizioni incrociate e tutto il margine incrociato di chi operava passano al liquidatore, e che chi non tiene nessuna posizione isolata finisce allora con capitale di conto zero.

Una conseguenza sorprende: il prezzo di liquidazione vero di una posizione incrociata non dipende dalla leva che imposti. La documentazione dice che una posizione incrociata a leva più bassa usa semplicemente più collaterale. Quello che muove il prezzo di liquidazione è il collaterale che sta nel conto, non il numero nella casella della leva.

Che cosa puoi far uscire

Non il margine in uso. La documentazione dice che il margine iniziale è usato dalla posizione e non può essere prelevato per le posizioni a margine incrociato. Il guadagno non realizzato può essere prelevato, ma solo se quello che resta è almeno il 10 % del nozionale totale di tutte le posizioni aperte e soddisfa ancora il requisito di margine iniziale: transfer_margin_required = max(initial_margin_required, 0.1 * total_position_value).

Trasferire, là, vuol dire tutto quello che toglie margine senza essere operare: un prelievo, un giro verso il wallet spot, un giro di margine isolato. Chiudere una parte di una posizione è operare, e quella regola non lo limita.

Attraverso più dex

Con posizioni su più dex di perpetui, quello che l'incrociato condivide dipende dalla tua astrazione di conto. Per un conto unificato e per il margine di portafoglio, le posizioni incrociate su dex con lo stesso collaterale condividono tutte il margine. Con l'astrazione standard, l'incrociato si applica solo dentro gli asset di un dex.

E l'incrociato non è offerto in ogni mercato. Su un dex messo sotto HIP-3, chi lo ha messo deve attivare l'incrociato asset per asset, cosa che la documentazione dice irreversibile, e i validatori del mainnet impongono criteri di idoneità prima che si possa: liquidità osservabile, una fonte di oracolo esterna affidabile, resistenza alla manipolazione del prezzo. I dex di HIP-3 ammettono anche una modalità senza incrociato, che permette il margine isolato con prelievo ma nessun margine incrociato.

Quando l'incrociato è la scelta più semplice

• Una posizione alla volta. Non c'è niente da cui isolarla, e tutto il saldo è il suo margine in ogni caso.
• Posizioni che vuoi compensare. Un guadagno su una sostiene l'altra senza trasferimenti, e il guadagno non realizzato diventa margine per l'entrata seguente da sé.
• Posizioni coperte in un solo conto, dove dividere il collaterale farebbe sembrare le due gambe più sottili di quanto la coppia sia davvero.

E quando non è la scelta più semplice: più posizioni senza legame, un mercato il cui prezzo può saltare, o qualunque operazione in cui vuoi che la perdita si fermi a una cifra scelta da te. È per quei casi che il margine isolato esiste.

Quale modalità usa l'agente

Il limite proprio dell'agente non è la modalità di margine, è il conto. La misura del 28 settembre 2026 ha trovato che una chiave di agente approvata non può prelevare, inviare né spostare fondi fra saldi, quindi la perdita più grande a cui può arrivare è quello che il conto dedicato contiene. È un conto separato a mettere un tetto al danno, in una modalità come nell'altra.

Impostare la leva e la modalità di margine di un mercato è fra le poche azioni che una chiave di agente può firmare. Gli ordini escono in incrociato sui mercati che lo permettono, e in isolato sui mercati che rifiutano l'incrociato, come fanno molti mercati messi sotto HIP-3.