Che cos'è la liquidazione?

Quando una posizione viene liquidata

La documentazione lo dice senza giri di parole: una liquidazione avviene quando le posizioni di chi opera si muovono contro di lui fino al punto in cui il capitale del conto scende sotto il margine di mantenimento. Il margine di mantenimento è il capitale minimo su cui una posizione può stare, ed è una parte del nozionale, non del margine che hai messo.

Quella parte è la metà del margine iniziale alla leva massima del mercato, e il massimo va da 3x a 40x. Quindi il margine di mantenimento sta fra l'1,25 % del nozionale su un mercato a 40x e il 16,7 % su uno a 3x. Per gli asset con gradini di margine, il tasso è quello del gradino in cui cade il valore della posizione.

Quale capitale viene letto dipende dalla modalità di margine. Una posizione incrociata viene liquidata quando il valore del conto, guadagni e perdite non realizzati compresi, scende sotto il margine di mantenimento per il nozionale aperto totale. Una posizione isolata segue la stessa regola con il solo suo margine e il solo suo nozionale come dati.

Che cosa avviene, in ordine

1. Ordini a mercato vanno al book. La documentazione dice che prima si tenta di chiudere le posizioni per intero mandando ordini a mercato al book, per la dimensione intera della posizione, e che possono eseguirsi del tutto o in parte.
2. Se basta, il resto è tuo. Se le esecuzioni riportano il conto a rispettare il requisito di margine di mantenimento, tutto il collaterale che resta rimane a chi operava, e sulle liquidazioni non si trattiene nessuna commissione.
3. Sotto i due terzi, se ne occupa la rete. Se il capitale scende sotto 2/3 del margine di mantenimento senza che la liquidazione tramite il book sia riuscita, il vault liquidatore prende in carico la posizione.
4. In una liquidazione dalla rete, il margine di mantenimento non torna. La documentazione spiega che il vault liquidatore ha bisogno di quel cuscino perché le liquidazioni dalla rete siano in media redditizie. Uscire prima che il prezzo mark arrivi al prezzo di liquidazione è il modo in cui chi opera se lo tiene.

La rete: il vault liquidatore e HLP

Il vault liquidatore è una delle strategie che compongono HLP, il vault del protocollo di Hyperliquid, e le posizioni sotto i due terzi del loro margine di mantenimento possono passare a lui. In media, dice la documentazione, le liquidazioni dalla rete sono redditizie per il liquidatore.

Dove va quel profitto è la parte che vale la pena conoscere. Sulla maggior parte delle piattaforme va all'operatore o a market maker privilegiati che internalizzano il flusso; su Hyperliquid il flusso di guadagni e perdite delle liquidazioni va interamente alla comunità tramite HLP.

Quello che la rete prende dipende dalla modalità. Quando una posizione incrociata viene liquidata dalla rete, tutte le posizioni incrociate e tutto il margine incrociato di chi operava passano al liquidatore, così che chi non tiene nessuna posizione isolata finisce con capitale di conto zero. Quando la liquidata è una posizione isolata, se ne vanno solo quella posizione e il suo margine isolato. Ogni dex messo sotto HIP-3 ha il suo liquidatore di rete onchain.

Le liquidazioni parziali

Una posizione grande non viene buttata intera sul book. Per una posizione liquidabile più grande di 100.000 USDC (10.000 USDC sul testnet), solo il 20 % viene mandato come ordine di liquidazione a mercato al book.

Dopo un blocco in cui una posizione di un utente viene liquidata in parte, c'è un'attesa di 30 secondi, e durante quell'attesa ogni ordine di liquidazione a mercato per quell'utente è per la posizione intera. Il taglio a fette risparmia il book; l'attesa impedisce che il taglio vada avanti all'infinito.

Il prezzo di liquidazione, e perché si muove

Hyperliquid mostra una stima prima che entri e un prezzo quando sei dentro. La documentazione è prudente su entrambi: la stima può essere imprecisa perché la liquidità del book cambia, e il prezzo mostrato dopo ha la certezza del prezzo di entrata ma si muove comunque con i pagamenti di funding e, su un conto incrociato, con i guadagni e le perdite non realizzati delle tue altre posizioni.

La formula esatta è liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), dove l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, side è 1 per un long e -1 per uno short, e margin_available è account_value - maintenance_margin_required per una posizione incrociata o isolated_margin - maintenance_margin_required per una isolata.

Le liquidazioni sono misurate sul prezzo mark, che combina i prezzi di exchange esterni con lo stato del book di Hyperliquid stessa, e la documentazione avverte che nei momenti volatili, o su una posizione a leva alta, il prezzo mark può differire molto dal prezzo del book. Per un controllo preciso raccomanda la formula.

Lo spazio che l'agente lascia

Le posizioni per gradini del pilota giornaliero non piazzano alcuno stop sul book degli ordini. La sua scala lascia invece al prezzo il 100 % di movimento contrario alla posizione completa prima di qualunque liquidazione, e quello spazio fissa la dimensione: l'importo base è calcolato dalla leva, dallo spazio e dalla somma della scala, che con i valori di default mette l'importo al 2,78 % del capitale.

Il campo del regolamento è liquidationMinPct, 100 di default, con limiti da 25 a 500. Una cifra più piccola compra un importo più grande con meno spazio; una più grande fa il contrario. Il calcolatore di scala di questo sito calcola i gradini, la media e quello spazio dalle tue cifre.