Le paiement horaire qui tient le prix en place
Un future perpétuel n'arrive jamais à échéance, donc rien ne force son prix à revenir vers celui de l'actif. Le funding est ce qui le fait : des frais périodiques payés par un côté du contrat à l'autre, calculés à partir de l'écart entre le prix du contrat et le prix spot de l'actif.
Qui paie qui découle de cet écart. Si le contrat se traite au-dessus du prix oracle, le taux est positif et les longs paient les shorts. S'il se traite en dessous, le taux est négatif et les shorts paient les longs. Le paiement est purement de pair à pair : la documentation dit qu'aucun frais n'est prélevé dessus.
Sur Hyperliquid il est payé chaque heure, ajouté au solde des détenteurs de contrats ou retiré de celui-ci à chaque intervalle. Tenez une position une heure et vous payez ou recevez une fois ; tenez-la une semaine et vous le faites 168 fois.
Les deux composantes
La composante d'intérêt est fixe. La documentation la fixe à 0,01 % toutes les 8 heures, soit 0,00125 % par heure, ou 11,6 % par an payés au short, et l'explique comme représentant l'écart de coût entre emprunter des dollars et emprunter de la crypto au comptant. Elle est la même pour chaque actif.
La composante de prime bouge. Elle suit l'écart entre le prix du perpétuel et le prix oracle spot sous-jacent, comme premium = impact_price_difference / oracle_price, où impact_price_difference = max(impact_bid_px - oracle_px, 0) - max(oracle_px - impact_ask_px, 0). Les prix d'impact sont les prix moyens auxquels un notionnel d'impact propre au contrat s'exécuterait de chaque côté du carnet, si bien que la prime lit la profondeur du carnet, et pas seulement son meilleur prix.
Les marchés déployés sous HIP-3 emploient une formule plus réactive, premium = (0.5 * (impact_bid_px + impact_ask_px) / oracle_px) - 1, qui laisse leurs déployeurs exprimer une gamme plus large de comportements de funding. Dans les deux cas, la prime est échantillonnée toutes les 5 secondes et moyennée sur l'heure, si bien qu'un seul trade imprimé ne peut pas fixer le taux.
La formule, et le plafond
La documentation donne Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp (interest rate - Premium Index (P), -0.0005, 0.0005). Cette formule produit un taux sur 8 heures, et le funding est ensuite payé chaque heure à un huitième de celui-ci.
La borne est ce qui empêche la composante fixe de compter quand la prime est grande : elle peut déplacer le taux de 0,05 % au plus dans un sens ou dans l'autre. Quand la prime est petite, la composante d'intérêt domine et le taux se tient près de sa valeur habituelle, légèrement positive ; quand la prime est grande, la prime est presque tout le taux.
Le funding est plafonné à 4 % par heure, ce que la documentation relève comme un plafonnement bien moins agressif que celui de ses homologues centralisés, et ni le plafond ni l'intervalle ne dépendent de l'actif. Le paiement lui-même est position_size * oracle_price * funding_rate : la documentation insiste sur le fait que c'est le prix oracle spot qui convertit la taille en notionnel, pas le prix mark.
Une journée de funding, comme exemple
Un exemple, en nombres ronds : une position de 10 000 $ de notionnel, tenue 24 heures, avec le taux horaire stable à trois niveaux différents. Un vrai taux change chaque heure, donc ce sont des calculs, pas des prévisions.
| Taux horaire | Sur 10 000 $, une heure | Sur 24 heures | Ce qu'est ce taux |
|---|---|---|---|
0.00125% | $0.125 | $3.00 | La seule composante d'intérêt, que la documentation donne comme 11,6 % par an payés au short |
0.01% | $1.00 | $24.00 | Huit fois elle, soit 87,6 % sur une année de 8 760 heures, comme si elle tenait |
4% | $400.00 | $9,600.00 | Le plafond, bien au-dessus des taux ordinaires et là pour les heures qui ne le sont pas |
Lire un chiffre annuel demande le même soin. La page de funding de ce site montre le taux de l'heure et ce même taux multiplié par 8 760, ce qu'une année coûterait si rien ne changeait. Rien ne reste inchangé un an, donc le chiffre annuel mesure le présent, pas l'avenir.
Il est payé chaque heure, quoi que fasse la position. Une position tenue des semaines du côté encombré peut payer plus en funding que le mouvement pour lequel elle a été ouverte, et le taux que vous lisez est celui de cette heure. Relisez-le avant de décider de tenir.
Quand le taux devient négatif
Un taux négatif veut dire que le contrat se traite sous l'indice : les shorts sont le côté encombré, et un long est payé pour tenir au lieu d'être prélevé. Cela arrive, et sur certains marchés cela dure, mais ce n'est pas de l'argent gratuit : un côté est encombré, d'habitude, parce que le prix va dans son sens.
Le funding n'est pas non plus une taxe sur le trading. Il est prélevé par heure de détention, donc il compte surtout pour une position mesurée en jours et presque pas pour une position mesurée en minutes. Les taux en direct de chaque marché, par heure et sur un an, sont sur la page de funding de ce site.
Comment l'agent le compte
Le pilote quotidien pèse le funding avant d'ouvrir quoi que ce soit. Les deux jambes des frais du premier palier, le funding sur les jours qu'une position est censée attendre (trois par défaut), le glissement et les dollars du modèle lui-même sont tous pesés contre le gain visé, et un trade dont les coûts mangent ce gain est refusé, après que le modèle a parlé.
Le funding décide aussi quels marchés arrivent sur la table. Dans le tri du jour de l'univers, un sens qui paierait plus de 30 % par an de funding perd dix points au classement, et le tri note pourquoi.