Un contrat sans date de fin
Un future perpétuel est un accord dont la valeur suit le prix d'un actif. Vous ne prenez jamais livraison de l'actif : le contrat se règle en espèces, et rien n'arrive à échéance, donc une position peut être tenue une heure ou un an.
Long veut dire que la position gagne quand le prix monte ; short, qu'elle gagne quand il baisse. Les deux sens se rencontrent sur le même carnet d'ordres, et chaque contrat ouvert est un long et un short : ce que gagne un côté, l'autre le perd.
Comme rien n'arrive à échéance, il faut bien quelque chose pour tenir le prix du contrat près de celui de l'actif. Ce quelque chose est le funding, un paiement fait entre les deux côtés, chaque heure sur Hyperliquid.
Marge et levier
Vous ne payez pas la valeur du contrat, vous déposez de la marge contre elle. Sur Hyperliquid, la marge requise pour ouvrir une position est position_size * mark_price / leverage, et le levier est un entier entre 1 et le maximum du marché, qui va selon l'actif de 3x à 40x.
Deux chiffres en découlent, et les confondre est l'erreur habituelle du débutant. Le notionnel est ce que vaut la position, et c'est lui que le marché fait bouger. La marge est ce que vous mettez, et c'est elle que vous pouvez perdre. Le levier est le rapport entre les deux.
Le prix qui décide
Trois prix comptent. Le prix du carnet est là où les trades se font. Le prix oracle spot est publié par les validateurs toutes les 3 secondes, comme médiane pondérée des prix spot de plusieurs exchanges, et c'est sur lui que le funding est calculé. Le prix mark, que la documentation décrit comme combinant les prix d'exchanges extérieurs avec l'état du carnet de Hyperliquid elle-même, est celui contre lequel la marge, les liquidations et les déclencheurs d'ordres sont mesurés.
La documentation avertit que dans les moments volatils, ou sur une position à fort levier, le prix mark peut être nettement différent du prix du carnet. Une position est jugée sur le prix mark, pas sur le dernier trade que vous avez vu.
Une position, comme exemple
Les chiffres ci-dessous sont ronds à dessein. C'est un exemple, pas une cotation, et aucun marché n'a à se comporter comme cela. Le levier maximal de BTC était de 40x au relevé de ce site du 4 octobre 2026, et la marge de maintenance est la moitié de la marge initiale à ce maximum, ce qui la met à 1,25 % du notionnel.
| La position | Chiffre |
|---|---|
| Prix d'entrée (un exemple) | $100,000 |
| Taille, long | 0.1 BTC |
| Notionnel | $10,000 |
| Levier choisi | 10x |
| Marge initiale, le notionnel sur le levier | $1,000 |
| Marge de maintenance | 1.25%, $125 |
| Frais de taker à l'entrée, au taux de base | 0.045%, $4.50 |
Maintenant le prix bouge. En hausse de 5 %, à 105 000 $, la position vaut 10 500 $ : un profit latent de 500 $, la moitié de la marge déposée. En baisse de 5 %, à 95 000 $, la perte est des mêmes 500 $. Voilà tout le levier en une ligne : 5 % du notionnel font 50 % de la marge.
Le funding court en arrière-plan tant que la position est tenue. À la seule composante d'intérêt, 0,00125 % par heure, ce long paie environ 0,125 $ par heure, près de 3 $ sur une journée, et le paiement est calculé sur le prix oracle spot plutôt que sur le prix mark.
La liquidation, dans le même exemple
Une position est liquidée quand le capital derrière elle tombe sous la marge de maintenance. La documentation donne le prix auquel cela arrive comme liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), où side vaut 1 pour un long, l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, et, pour une position isolée, margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required.
Mettez-y les chiffres de l'exemple. La marge disponible est de 1 000 $ moins 125 $, soit 875 $. Une marge de maintenance de 1,25 % est un levier de maintenance de 80, donc l vaut 0,0125. Cela donne 875 $ sur 0,1 BTC sur 0,9875, soit environ 8 861 $ sous l'entrée : un prix de liquidation près de 91 139 $, une baisse de 8,9 %. À 20x au lieu de 10x, la marge serait de 500 $ et cette distance serait à peu près de moitié.
Dans cet exemple, un mouvement de 8,9 % contre un long y met fin. Sans marge ajoutée, les 1 000 $ sont partis, et dans une liquidation par le filet la marge de maintenance n'est pas rendue non plus. Sur un compte en marge croisée, le même événement atteint le collatéral derrière toutes les autres positions. Une position à levier peut perdre tout ce qui y a été mis.
Ce que coûte d'en tenir une
- Les frais sur chaque côté du trade. Sur les perpétuels, le taux de base est de 0,045 % en taker et de 0,015 % en maker, et il baisse avec votre volume glissant sur 14 jours et avec le HYPE staké.
- Le funding, chaque heure, dans le sens où le taux pointe. C'est un coût de détention, pas de trading, donc il grandit avec les jours.
- Le glissement, la distance entre le prix que vous avez vu et celui que vous avez eu, qui est la réponse du carnet d'ordres et non des frais que quelqu'un prélève.
Aucun des trois ne dépend de votre levier : les frais et le funding se calculent sur le notionnel, pas sur la marge. Le levier change seulement la part de votre propre argent qui se tient derrière ce notionnel.