Qu'est-ce que l'open interest ?

Ce qu'il compte

L'open interest compte les contrats encore ouverts, les longs comme les shorts : chaque contrat est un long et un short. Le chiffre n'est donc pas les deux côtés additionnés. C'est la taille de ce que le marché tient, comptée une fois.

Hyperliquid le publie marché par marché : le contexte d'actif de chaque perpétuel porte un openInterest, en unités de l'actif, que ce site montre en dollars au prix mark pour que des marchés aux prix différents puissent être comparés.

C'est un stock, pas un flux, et c'est là la différence avec le volume. Le volume compte ce qui s'est traité sur une fenêtre et repart de zéro ; l'open interest est ce qui est encore tenu à cet instant. Un marché peut traiter énormément et finir la journée avec le même open interest, si chaque nouvelle position en a rencontré une qui se fermait.

Pourquoi il monte et descend

Il monte quand un nouveau long rencontre un nouveau short. Un contrat qui n'existait pas existe, et ses deux côtés sont tenus depuis l'instant d'avant.
Il descend quand deux détenteurs se ferment l'un contre l'autre. Un long vendu à un short qui rachète met fin au contrat, et le chiffre baisse de sa taille.
Il ne bouge pas quand une position change de mains. Un long qui vend à quelqu'un qui ouvre un long remplace un détenteur par un autre : le contrat survit, donc le compte ne change pas.
Il s'arrête à un plafond. Hyperliquid tient un plafond d'open interest par marché, publie la liste des marchés qui sont au leur, et refuse en les nommant les ordres qui le dépasseraient, par positionIncreaseAtOpenInterestCapRejected ou openInterestIncreaseRejected.

Le lire à côté du prix

Seul, le chiffre dit peu ; à côté du prix, il dit quelque chose. Qui monte avec le prix, il dit que de l'argent entre. Les quatre combinaisons découlent des mécanismes ci-dessus, puisque l'open interest ne peut monter que quand des positions s'ouvrent et descendre que quand elles se ferment.

Prix	Open interest	Ce avec quoi la paire est cohérente
En hausse	En hausse	De nouvelles positions derrière la hausse : de l'argent qui entre sur le marché
En hausse	En baisse	Une hausse faite de positions qui se ferment, des shorts qui rachètent plutôt que des longs qui arrivent
En baisse	En hausse	De nouvelles positions derrière la baisse, ouvertes pendant qu'elle avait lieu
En baisse	En baisse	Des positions qui partent des deux côtés, le marché qui se vide plutôt qu'il ne se retourne

Cohérent avec n'est pas la même chose que causé par. Le tableau dit ce que les deux chiffres, lus ensemble, peuvent vouloir dire, et rien de plus : l'open interest ne peut pas vous dire qui a ouvert, à quel prix, ni pourquoi.

Ce qu'il ne dit jamais

Le côté. Chaque contrat est un long et un short, donc le chiffre est symétrique par construction. Une hausse dit que des positions ont été ouvertes ; elle ne dit jamais si les gens qui les ouvraient achetaient ou vendaient, ni lequel des deux était pressé.

Il ne dit rien non plus de la marge derrière ces positions, ni des prix auxquels elles ont été ouvertes. Deux marchés au même open interest peuvent être l'un tenu au levier 2 et l'autre au levier 20, et le second se tient bien plus près de la liquidation. Le chiffre est une taille, pas un risque.

Et il ne dit rien du passé, à moins que quelqu'un ne l'ait enregistré. L'API de Hyperliquid ne donne que l'open interest du présent. Hyperkeel l'enregistre chaque heure, et chaque page de marché de ce site le dessine depuis le début de cet enregistrement.

Un gros open interest n'est pas de la profondeur

Il dit combien est tenu, pas combien peut être vendu à ce prix dans la minute qui vient. Le carnet d'ordres répond à cette question, et un marché peut porter un gros open interest alors que son carnet est mince, ce qui est exactement le moment où une liquidation déplace le prix.

L'open interest et le funding ensemble

Les deux chiffres répondent à deux moitiés de la même question. L'open interest dit combien est tenu sur un marché ; le funding dit ce que coûte, en ce moment, d'en tenir un côté. Un gros open interest avec un funding franchement positif décrit un marché où beaucoup est tenu, et où tenir long est cher.

Les deux sont publiés marché par marché, et les deux bougent chacun de son côté : un taux peut tourner alors que l'open interest ne bouge pas, et l'inverse. Ce site montre chacun sur sa propre page, marché par marché.

Comment l'agent s'en sert

L'open interest est l'une des bornes avec lesquelles l'univers de l'agent est mesuré. Un marché dont l'open interest ne passe plus les bornes avec lesquelles il a été mesuré est laissé de côté pour la journée, nommé et avec sa raison, avant qu'aucun modèle ne soit interrogé.

C'est aussi une limite de taille. Un marché est laissé de côté quand l'échelle complète, dimensionnée sur le capital du jour, ferait plus de 1 % du volume sur 24 heures ou 0,5 % de l'open interest. Une position grosse à côté du marché où elle se trouve ne peut pas être laissée à un prix en attendant qu'elle s'exécute.