Qu'est-ce que la marge croisée ?

Un seul solde derrière toutes les positions

La marge croisée est le mode par défaut sur Hyperliquid. La documentation la décrit comme permettant une efficacité maximale du capital en partageant le collatéral entre toutes les autres positions en marge croisée : il y a un seul pot, et chaque position croisée y puise.

C'est aussi là que l'argent atterrit. Un dépôt est crédité d'abord au solde de marge croisée de l'adresse, et une position s'ouvre en marge croisée à moins que la marge isolée ne soit choisie pour elle.

Le partage marche dans les deux sens, et c'est là tout l'arbitrage. Le profit latent d'une position croisée est automatiquement disponible comme marge initiale pour une nouvelle, sans rien à transférer. La perte latente d'une position croisée est tout aussi automatiquement prise sur le collatéral qui se tient derrière toutes les autres.

Ce que cela change à la liquidation

Le test porte sur le compte, pas sur la position. Une position croisée est liquidée quand la valeur du compte, profits et pertes latents compris, est inférieure à la marge de maintenance multipliée par le notionnel ouvert total de toutes les positions croisées.

Une liquidation par le filet est donc un événement qui porte sur tout le compte. La documentation dit que toutes les positions croisées et toute la marge croisée du trader sont transférées au liquidateur, et qu'un trader qui ne tient aucune position isolée finit alors avec un capital de compte nul.

Une conséquence surprend : le prix de liquidation réel d'une position croisée ne dépend pas du levier que vous réglez. La documentation dit qu'une position croisée à un levier plus bas emploie simplement plus de collatéral. Ce qui déplace le prix de liquidation, c'est le collatéral présent dans le compte, pas le chiffre dans la case du levier.

Ce que vous pouvez ressortir

Pas la marge en service. La documentation dit que la marge initiale est employée par la position et ne peut pas être retirée pour les positions en marge croisée. Le profit latent peut être retiré, mais seulement si ce qui reste fait au moins 10 % du notionnel total de toutes les positions ouvertes et respecte encore l'exigence de marge initiale : transfer_margin_required = max(initial_margin_required, 0.1 * total_position_value).

Transférer, là, veut dire tout ce qui retire de la marge autrement qu'en tradant : un retrait, un transfert vers le portefeuille spot, un transfert de marge isolée. Fermer une partie d'une position, c'est trader, et cela n'est pas borné par cette règle.

À travers plusieurs dexes

Avec des positions sur plusieurs dexes de perpétuels, ce que la croisée partage dépend de votre abstraction de compte. Pour un compte unifié et pour la marge de portefeuille, les positions croisées sur des dexes au même collatéral partagent toutes la marge. Avec l'abstraction standard, la croisée ne s'applique qu'aux actifs d'un seul dex.

Et la croisée n'est pas offerte partout. Sur un dex déployé sous HIP-3, la croisée doit être activée sur un actif par son déployeur, ce que la documentation dit irréversible, et les validateurs du mainnet imposent des critères d'éligibilité avant que ce soit possible : une liquidité observable, une source d'oracle extérieure fiable, une résistance à la manipulation des prix. Les dexes HIP-3 acceptent aussi un mode sans croisée, qui autorise la marge isolée avec retrait mais aucune marge croisée.

Quand la croisée est le choix le plus simple

• Une seule position à la fois. Il n'y a rien dont l'isoler, et tout le solde est sa marge dans les deux cas.
• Des positions que vous voulez compenser. Un profit sur l'une soutient l'autre sans transfert, et le profit latent devient tout seul de la marge pour l'entrée suivante.
• Des positions couvertes dans un seul compte, où couper le collatéral ferait paraître les deux jambes plus minces que la paire ne l'est vraiment.

Et quand ce n'est pas le choix le plus simple : plusieurs positions sans rapport, un marché dont le prix peut sauter, ou tout trade sur lequel vous voulez que la perte s'arrête à un chiffre que vous avez choisi. C'est pour ces cas que la marge isolée existe.

Quel mode l'agent emploie

La borne propre de l'agent n'est pas le mode de marge, c'est le compte. La mesure du 28 septembre 2026 a trouvé qu'une clé d'agent approuvée ne peut ni retirer, ni envoyer, ni déplacer des fonds entre soldes, donc la plus grande perte qu'elle peut atteindre est ce que le compte dédié contient. C'est un compte séparé qui plafonne les dégâts, dans l'un comme dans l'autre mode.

Régler le levier et le mode de marge d'un marché est l'une des rares actions qu'une clé d'agent peut signer. Les ordres partent en croisée sur les marchés qui l'acceptent, et en isolée sur les marchés qui refusent la croisée, ce que font beaucoup de marchés déployés sous HIP-3.