Un contrato sin fecha de fin
Un futuro perpetuo es un acuerdo cuyo valor sigue el precio de un activo. Nunca recibes el activo: el contrato se liquida en efectivo, y nada vence, así que una posición se puede sostener una hora o un año.
Largo quiere decir que la posición gana cuando el precio sube; corto, que gana cuando baja. Los dos lados se encuentran en el mismo libro de órdenes, y cada contrato abierto es un largo y un corto: lo que gana un lado, lo pierde el otro.
Como nada vence, algo tiene que mantener el precio del contrato cerca del del activo. Ese algo es el funding, un pago hecho entre los dos lados, cada hora en Hyperliquid.
Margen y apalancamiento
No pagas el valor del contrato, pones margen contra él. En Hyperliquid el margen que hace falta para abrir una posición es position_size * mark_price / leverage, y el apalancamiento es un entero entre 1 y el máximo del mercado, que va, según el activo, de 3x a 40x.
De ahí salen dos cifras, y confundirlas es el error habitual de quien empieza. El nocional es lo que vale la posición, y es lo que mueve el mercado. El margen es lo que pones, y es lo que puedes perder. El apalancamiento es la razón entre los dos.
El precio que decide
Importan tres precios. El precio del libro es donde se hacen las operaciones. El precio oráculo spot lo publican los validadores cada 3 segundos, como mediana ponderada de los precios spot de varios exchanges, y es sobre él sobre el que se calcula el funding. El precio mark, que la documentación describe como una combinación de los precios de exchanges externos con el estado del libro de Hyperliquid, es contra el que se miden el margen, las liquidaciones y los disparadores de las órdenes.
La documentación advierte de que en momentos volátiles, o en una posición muy apalancada, el precio mark puede ser bastante distinto del precio del libro. Una posición se juzga con el precio mark, no con la última operación que viste.
Una posición, como ejemplo
Las cifras de abajo son redondas a propósito. Son un ejemplo, no una cotización, y ningún mercado tiene que comportarse así. El apalancamiento máximo de BTC era de 40x en la toma de este sitio del 4 de octubre de 2026, y el margen de mantenimiento es la mitad del margen inicial en ese máximo, lo que lo pone en el 1,25 % del nocional.
| La posición | Cifra |
|---|---|
| Precio de entrada (un ejemplo) | $100,000 |
| Tamaño, largo | 0.1 BTC |
| Nocional | $10,000 |
| Apalancamiento elegido | 10x |
| Margen inicial, el nocional entre el apalancamiento | $1,000 |
| Margen de mantenimiento | 1.25%, $125 |
| Comisión de taker al abrir, a la tasa base | 0.045%, $4.50 |
Ahora el precio se mueve. Un 5 % arriba, a 105.000 $, y la posición vale 10.500 $: una ganancia no realizada de 500 $, la mitad del margen puesto. Un 5 % abajo, a 95.000 $, y la pérdida es los mismos 500 $. Ahí está todo el apalancamiento en una línea: el 5 % del nocional es el 50 % del margen.
El funding corre de fondo mientras la posición se sostiene. Con solo la componente de interés, el 0,00125 % por hora, este largo paga unos 0,125 $ por hora, cerca de 3 $ en un día, y el pago se calcula sobre el precio oráculo spot y no sobre el precio mark.
La liquidación, en el mismo ejemplo
Una posición se liquida cuando el capital que hay detrás cae por debajo del margen de mantenimiento. La documentación da el precio al que eso pasa como liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), donde side es 1 para un largo, l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, y, para una posición aislada, margin_available = isolated_margin - maintenance_margin_required.
Pon las cifras del ejemplo. El margen disponible es 1.000 $ menos 125 $, o sea 875 $. Un margen de mantenimiento del 1,25 % es un apalancamiento de mantenimiento de 80, así que l es 0,0125. Eso da 875 $ entre 0,1 BTC entre 0,9875, unos 8.861 $ por debajo de la entrada: un precio de liquidación cerca de 91.139 $, una caída del 8,9 %. Con 20x en vez de 10x el margen sería de 500 $ y esa distancia se reduciría más o menos a la mitad.
En este ejemplo un movimiento del 8,9 % en contra de un largo lo termina. Sin margen añadido, los 1.000 $ se han ido, y en una liquidación por la red tampoco se devuelve el margen de mantenimiento. En una cuenta de margen cruzado, el mismo suceso alcanza el colateral que hay detrás de todas las demás posiciones. Una posición apalancada puede perder todo lo que se puso en ella.
Lo que cuesta sostener una
- La comisión en cada lado de la operación. En los perpetuos la tasa base es del 0,045 % de taker y del 0,015 % de maker, y baja con tu volumen de los últimos 14 días y con el HYPE en staking.
- El funding, cada hora, en el sentido al que apunte la tasa. Es un coste de sostener, no de operar, así que crece con los días.
- El slippage, la distancia entre el precio que viste y el que te dieron, que es la respuesta del libro de órdenes y no una comisión que cobre nadie.
Ninguno de los tres depende de tu apalancamiento: las comisiones y el funding se calculan sobre el nocional, no sobre el margen. El apalancamiento solo cambia cuánto de tu propio dinero está detrás de ese nocional.