¿Qué es la liquidación?

Cuándo se liquida una posición

La documentación lo dice sin rodeos: una liquidación ocurre cuando las posiciones de alguien se mueven en su contra hasta el punto de que el capital de la cuenta cae por debajo del margen de mantenimiento. El margen de mantenimiento es el capital mínimo sobre el que una posición puede sostenerse, y es una parte del nocional, no del margen que pusiste.

Esa parte es la mitad del margen inicial en el apalancamiento máximo del mercado, y el máximo va de 3x a 40x. Así que el margen de mantenimiento está entre el 1,25 % del nocional en un mercado de 40x y el 16,7 % en uno de 3x. En los activos con tramos de margen, la tasa es la del tramo en el que cae el valor de la posición.

Qué capital se lee depende del modo de margen. Una posición cruzada se liquida cuando el valor de la cuenta, incluidas las ganancias y pérdidas no realizadas, cae por debajo del margen de mantenimiento por el nocional abierto total. Una posición aislada sigue la misma regla con solo su propio margen y su propio nocional como entradas.

Qué pasa, en orden

1. Van órdenes a mercado al libro. La documentación dice que primero se intenta cerrar las posiciones enteras enviando órdenes a mercado al libro, por el tamaño entero de la posición, y que pueden ejecutarse del todo o en parte.
2. Si eso basta, te quedas con el resto. Si las ejecuciones devuelven la cuenta al cumplimiento del margen de mantenimiento, todo el colateral que quede se queda con quien operaba, y no se cobra ninguna comisión por la liquidación.
3. Por debajo de dos tercios, se hace cargo la red. Si el capital cae por debajo de 2/3 del margen de mantenimiento sin que la liquidación por el libro haya tenido éxito, el vault liquidador se queda con la posición.
4. En una liquidación por la red, el margen de mantenimiento no se devuelve. La documentación explica que el vault liquidador necesita ese colchón para que las liquidaciones de red sean rentables en promedio. Salir antes de que el precio mark llegue al precio de liquidación es como se lo queda quien opera.

La red: el vault liquidador y HLP

El vault liquidador es una de las estrategias que componen HLP, el vault del protocolo de Hyperliquid, y las posiciones por debajo de dos tercios de su margen de mantenimiento pueden pasar a él. En promedio, dice la documentación, las liquidaciones de red son rentables para el liquidador.

Adónde va ese beneficio es la parte que vale la pena conocer. En la mayoría de las plataformas va al operador o a creadores de mercado privilegiados que internalizan el flujo; en Hyperliquid el flujo de ganancias y pérdidas de las liquidaciones va enteramente a la comunidad a través de HLP.

Qué se lleva la red depende del modo. Cuando una posición cruzada se liquida por la red, todas las posiciones cruzadas y todo el margen cruzado de quien operaba se transfieren al liquidador, así que quien no tenga ninguna posición aislada acaba con cero capital en la cuenta. Cuando la liquidada es una posición aislada, solo se van esa posición y su margen aislado. Cada dex desplegado bajo HIP-3 tiene su propio liquidador de red onchain.

Las liquidaciones parciales

Una posición grande no se tira entera al libro. Para una posición liquidable de más de 100.000 USDC (10.000 USDC en el testnet), solo el 20 % se envía como orden de liquidación a mercado al libro.

Después de un bloque en el que alguna posición de un usuario se liquida parcialmente, hay un enfriamiento de 30 segundos, y durante él toda orden de liquidación a mercado de ese usuario es por la posición entera. El troceado cuida el libro; el enfriamiento evita que el troceado siga sin fin.

El precio de liquidación, y por qué se mueve

Hyperliquid muestra una estimación antes de entrar y un precio una vez dentro. La documentación es prudente con los dos: la estimación puede ser inexacta porque la liquidez del libro cambia, y el precio que se muestra después tiene la certeza del precio de entrada pero se mueve igualmente con los pagos de funding y, en una cuenta cruzada, con las ganancias y pérdidas no realizadas de tus otras posiciones.

La fórmula exacta es liq_price = price - side * margin_available / position_size / (1 - l * side), donde l = 1 / MAINTENANCE_LEVERAGE, side es 1 para un largo y -1 para un corto, y margin_available es account_value - maintenance_margin_required en una posición cruzada o isolated_margin - maintenance_margin_required en una aislada.

Las liquidaciones se miden con el precio mark, que combina los precios de exchanges externos con el estado del libro de Hyperliquid, y la documentación advierte de que en momentos volátiles, o en una posición muy apalancada, el precio mark puede diferir bastante del precio del libro. Para un seguimiento preciso recomienda la fórmula.

El espacio que deja el agente

Las posiciones por tramos del piloto diario no colocan ningún stop en el libro de órdenes. Su escalera deja en cambio sitio para que el precio se mueva un 100 % en contra de la posición completa antes de cualquier liquidación, y ese espacio fija el tamaño: el importe base se calcula a partir del apalancamiento, el espacio y la suma de la escalera, lo que con los valores por defecto pone el importe en el 2,78 % del capital.

El campo del reglamento es liquidationMinPct, 100 por defecto, con límites de 25 a 500. Una cifra menor compra un importe mayor con menos espacio; una mayor hace lo contrario. La calculadora de escalera de este sitio calcula los tramos, la media y ese espacio con tus propias cifras.