Porque el perpetuo se opera bajo el índice
El funding es negativo cuando el perpetuo se opera por debajo de su precio oráculo spot, y quienes tienen posiciones cortas pagan entonces a quienes tienen largos en vez de recibir de ellos. El signo viene del índice de prima, que mide la distancia entre lo que el libro de órdenes va a ejecutar de verdad y el precio oráculo.
Eso es todo lo que lleva el signo. Una tasa negativa es el precio de sostener un lado durante una hora, no una opinión sobre hacia dónde va el precio.
Cuánto hay que bajar por debajo del índice
La tasa documentada a 8 horas es F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), con el término de interés fijado en el 0,01 % cada 8 horas. Pon esas cifras y el límite del cálculo hace algo que vale la pena saber: mientras el índice de prima se queda entre el -0,04 % y el +0,06 %, absorbe toda la distancia y la tasa es exactamente el término de interés, positivo.
Así que el funding no cambia de signo al primer indicio de descuento. Por la misma aritmética, la tasa a 8 horas se vuelve negativa solo cuando el índice de prima medio cae por debajo del -0,05 %, y vale entonces la prima más el 0,05 %. Un octavo de eso se intercambia cada hora. Una tasa negativa en una pantalla es, por tanto, ya un descuento real, no ruido alrededor de cero.
La prima misma se mide contra la profundidad del libro, no contra su cima: la distancia entre el precio oráculo y los precios de impacto, los precios medios de ejecución para operar impact_notional_usd en cada lado, 20000 USDC para BTC y ETH y 6000 USDC en los demás. Se muestrea cada 5 segundos y se promedia a lo largo de la hora.
Un ejemplo
Digamos que el índice de prima medio a lo largo de una hora es del -0,2 %. El límite del cálculo queda clavado en su techo del +0,05 %, así que la tasa a 8 horas es del -0,15 % y la tasa por hora un octavo de eso, el -0,01875 %. El pago es position_size * oracle_price * funding_rate, así que un corto de 10.000 dólares paga 1,88 dólares por hora a los largos, unos 45 dólares en un día si la tasa se sostuviera. Rara vez se sostiene.
Qué dice una tasa negativa, y qué no dice
Dice lo que mide y nada más: a lo largo de esa hora, operar 20000 o 6000 USDC dentro del libro cayó por debajo del precio oráculo en promedio.
- No dice cuántos cortos hay. El open interest cuenta los contratos aún abiertos, y cada contrato es un largo y un corto. Ninguna cifra pública nombra un lado lleno.
- No dice que el descuento vaya a durar. La prima se vuelve a muestrear cada 5 segundos y la tasa se recalcula cada hora, a partir de esa hora sola.
- No es dinero gratis. Un largo al que pagan sigue llevando todo el riesgo de precio de la posición, que puede valer varias horas de funding en un solo movimiento.
- No es una señal. Es un coste que ha cambiado de signo para los dos lados, publicado después de la hora que describe.
Recibir funding no reduce el riesgo de una posición. El funding en Hyperliquid tiene un tope del 4 % por hora, mientras que una liquidación puede llevarse todo el margen de una posición en un solo movimiento: en margen aislado se van el margen aislado y la posición, y en margen cruzado una liquidación por la red transfiere las posiciones cruzadas y el margen cruzado juntos. La tasa cambia lo que cuesta sostener una posición, nunca lo que puede perder.
Dónde verlo
La página de funding de este sitio lista los mercados cuyo funding era negativo en la instantánea al lado de los más positivos, tal como los dio la API pública de Hyperliquid. Cuando en ese momento ningún mercado es negativo, la página lo dice en vez de mostrar una tabla vacía, lo que pasa más a menudo de lo que sugiere la pregunta.
Cada página de mercado es la vista más llana: el funding medio por hora de siete días y la parte de esas horas en las que los largos pagaron a los cortos. Una instantánea puede pillar una hora rara; siete días muestran si un mercado paga de verdad a sus cortos. En la calculadora del coste de una posición, un funding recibido se muestra y no se cuenta como ganancia.