¿Qué causa un short squeeze?

Cortos que tienen que comprar

Un short squeeze pasa cuando quienes tienen posiciones cortas se ven obligados a recomprar, y sus compras levantan el precio lo bastante para obligar a más de ellos a hacer lo mismo. Cerrar un corto es una compra, así que la salida y la causa son la misma orden, y por eso el movimiento puede ir más lejos y más rápido que la noticia que hay detrás.

Nada de eso es propio de Hyperliquid, ni de la cripto. Lo que es propio es la maquinaria que decide cuándo un corto tiene que comprar, y esa maquinaria está documentada.

Qué obliga a comprar

Tres cosas acaban con un corto contra la voluntad de quien lo tiene, y solo las dos primeras son automáticas.

1. La liquidación. Una posición se liquida cuando el capital de la cuenta cae por debajo del margen de mantenimiento, que Hyperliquid fija en la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo, del 1,25 % al 16,7 % según el activo. Se trabaja por el mismo libro de órdenes que las órdenes de todos, y una posición grande se liquida en lonchas.
2. Una orden stop. Un stop de compra, puesto por quien tiene la posición, se convierte en una orden corriente en el mismo libro cuando se dispara. Muchos stops dejados cerca del mismo número redondo son muchas compras en el mismo momento, y nada los coordina salvo el número.
3. Una decisión tomada con prisa. No automática, no medible, y no ausente. Llega al lado de las dos primeras y después no se puede separar de ellas.

Hay un límite a cuánto puede eso alimentar el movimiento. Si el capital cae por debajo de dos tercios del margen de mantenimiento sin una liquidación exitosa por el libro, la posición se transfiere al vault liquidador, una de las estrategias que componen HLP. Eso la saca del libro en vez de poner más compras dentro.

Los ingredientes

Un squeeze necesita algo que apretar. Tres condiciones se describen normalmente juntas, y cada una tiene una cifra pública que la toca sin probarla.

• Cortos llenos y apalancados. Ninguna cifra pública dice esto. El open interest cuenta los contratos aún abiertos y cada contrato es un largo y un corto, así que la multitud nunca está nombrada en el dato.
• Funding negativo. Cuando el perpetuo se opera bajo su índice, el funding se vuelve negativo y los cortos pagan a los largos cada hora. Un lado que paga tiene un coste corriendo y una razón para cerrar, y la tasa se publica hora a hora.
• Open interest subiendo antes. Se estaban abriendo contratos mientras el precio se movía. El lado no está en la cifra, pero un mercado con poco open interest tiene poco que forzar, y uno cuyo open interest ha estado subiendo tiene más.

La profundidad es el cuarto ingrediente, y el más callado: las mismas compras forzadas mueven un libro fino mucho más lejos que uno profundo. Hyperliquid pone un tope a una sola orden a mercado de 30.000.000 de dólares donde el apalancamiento máximo es 25 o más, y hasta 500.000 en el extremo bajo, lo que trocea una orden muy grande pero no hace profundo un libro fino.

Por qué acaba, y por qué se le nombra después

Un squeeze acaba cuando se agotan las compras forzadas. Los cortos apalancados que podían liquidarse ya lo han hecho, los stops que iban a dispararse se han disparado, y lo que queda es trading corriente a un precio que hicieron unas compras forzadas. Nadie está obligado a sostenerlo ahí, y por eso buena parte del movimiento se suele devolver.

Cada condición de esta página puede estar presente y no pasar nada. Describen un mercado al que se podría apretar, no uno al que se apretará, y la palabra se aplica después a un movimiento que ya ha ocurrido. Esta página explica el mecanismo; lo que los datos públicos muestran antes y durante uno es otra pregunta, y otra página.