Perché il perpetuo scambia sotto l'indice
Il funding è negativo quando il perpetuo scambia sotto il suo prezzo oracolo spot, e chi tiene posizioni short paga allora chi tiene long invece di essere pagato da loro. Il segno viene dall'indice di premio, che misura la distanza fra quel che il book degli ordini eseguirà davvero e il prezzo oracolo.
Questo è tutto quel che il segno porta. Un tasso negativo è il prezzo di tenere un verso per un'ora, non un'opinione su dove va il prezzo.
Quanto sotto l'indice serve
Il tasso documentato su 8 ore è F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), con il termine di interesse fissato allo 0,01 % ogni 8 ore. Metti dentro quelle cifre e il limite del calcolo fa una cosa che vale la pena sapere: finché l'indice di premio sta fra il -0,04 % e il +0,06 %, assorbe tutta la distanza e il tasso è esattamente il termine di interesse, positivo.
Il funding non cambia quindi segno al primo accenno di sconto. Con la stessa aritmetica, il tasso su 8 ore diventa negativo solo quando l'indice di premio medio scende sotto il -0,05 %, e vale allora il premio più lo 0,05 %. Un ottavo di quello è scambiato ogni ora. Un tasso negativo su uno schermo è perciò già uno sconto vero, non rumore attorno allo zero.
Il premio stesso è misurato contro la profondità del book, non contro la sua cima: la distanza fra il prezzo oracolo e i prezzi di impatto, i prezzi medi di esecuzione per scambiare impact_notional_usd su ogni lato, 20000 USDC per BTC ed ETH e 6000 USDC altrove. È campionato ogni 5 secondi e mediato sull'ora.
Un esempio
Diciamo che l'indice di premio medio su un'ora sia il -0,2 %. Il limite del calcolo è inchiodato al suo tetto del +0,05 %, quindi il tasso su 8 ore è il -0,15 % e il tasso all'ora un ottavo di quello, il -0,01875 %. Il pagamento è position_size * oracle_price * funding_rate, quindi uno short di 10.000 dollari paga 1,88 dollari all'ora ai long, circa 45 dollari in un giorno se il tasso tenesse. Tiene raramente.
Che cosa dice un tasso negativo, e che cosa non dice
Dice quel che misura e niente di più: su quell'ora, scambiare 20000 o 6000 USDC dentro il book è finito sotto il prezzo oracolo in media.
- Non dice quanti short ci sono. L'open interest conta i contratti ancora aperti, e ogni contratto è un long e uno short. Nessuna cifra pubblica nomina un lato affollato.
- Non dice che lo sconto durerà. Il premio è ricampionato ogni 5 secondi e il tasso ricalcolato ogni ora, da quella sola ora.
- Non è denaro gratis. Un long che viene pagato porta comunque tutto il rischio di prezzo della posizione, che può valere molte ore di funding in un solo movimento.
- Non è un segnale. È un costo che ha cambiato segno per entrambi i lati, pubblicato dopo l'ora che descrive.
Ricevere funding non riduce il rischio di una posizione. Il funding su Hyperliquid è limitato al 4 % all'ora, mentre una liquidazione può prendere tutto il margine di una posizione in un solo movimento: nel margine isolato se ne vanno il margine isolato e la posizione, e nel margine incrociato una liquidazione dalla rete trasferisce insieme le posizioni incrociate e il margine incrociato. Il tasso cambia quel che costa tenere una posizione, mai quel che può perdere.
Dove vederlo
La pagina del funding di questo sito elenca i mercati il cui funding era negativo all'istantanea accanto ai più positivi, come li ha dati l'API pubblica di Hyperliquid. Quando in quel momento nessun mercato è negativo, la pagina lo dice invece di mostrare una tabella vuota, cosa che capita più spesso di quanto la domanda suggerisca.
Ogni pagina di mercato è la vista più piana: il funding medio all'ora su sette giorni e la quota di quelle ore in cui i long hanno pagato gli short. Un'istantanea può prendere un'ora strana; sette giorni mostrano se un mercato paga davvero i suoi short. Nel calcolatore del costo di una posizione, un funding ricevuto è mostrato e non è contato come guadagno.