La respuesta corta
Fija menos apalancamiento del que permite el mercado, guarda margen que ninguna posición necesite, y conoce tu precio de liquidación antes de abrir: una posición cruzada se liquida cuando el valor de la cuenta, resultado no realizado incluido, cae por debajo del margen de mantenimiento por el nocional abierto. Después actúa antes de que el precio mark llegue ahí, porque una vez que una posición pasa a liquidación por la red el margen de mantenimiento no se te devuelve.
Ningún arreglo elimina el riesgo. Los perpetuos van apalancados: todo el margen de una posición se puede perder, y en una cuenta cruzada todas las posiciones cruzadas comparten ese destino.
El apalancamiento, y el margen que queda
El margen que se necesita para abrir es el tamaño de la posición por el precio mark dividido por el apalancamiento, y el margen de mantenimiento es la mitad del margen inicial al apalancamiento máximo del activo. El apalancamiento máximo va de 3 a 40 veces según el activo, así que el margen de mantenimiento está entre el 16,7 % del nocional en un activo de 3x y el 1,25 % en uno de 40x.
Para una posición cruzada, el precio de liquidación no depende del apalancamiento que fijes: un apalancamiento más bajo simplemente usa más colateral, y lo que mueve el precio es el valor de cuenta que sobra. Para una posición aislada sí depende del apalancamiento, porque el margen que se aparta es el margen inicial que ese apalancamiento pide.
El apalancamiento solo se comprueba cuando la posición se abre. Después es cosa tuya vigilarlo, y la documentación nombra tres formas de actuar sobre una posición en rojo: cerrar una parte o toda, añadir margen si es aislada, o depositar USDC si es cruzada.
Aislado o cruzado
El margen cruzado comparte un solo depósito de colateral entre todas las posiciones cruzadas. Aprovecha mejor el capital y ata las posiciones entre sí: cuando una posición cruzada se liquida por la red, todas tus posiciones cruzadas y todo tu margen cruzado van al liquidador, y sin ninguna posición aislada la cuenta acaba en cero.
El margen aislado confina el colateral de un activo a ese activo: una liquidación ahí no toca ni tus otras posiciones aisladas ni las cruzadas, y la pérdida está acotada por el margen apartado. Algunos activos son de aislado estricto, lo mismo salvo que el margen no se puede recuperar, solo liberar a medida que la posición se cierra. El margen aislado acota el daño; no hace la posición más segura.
Un stop, o espacio
La documentación de Hyperliquid es explícita sobre el incentivo: para no perder el margen de mantenimiento, pon órdenes stop loss o sal antes de que el precio mark llegue al precio de liquidación. Un stop cuesta la pérdida que asume y termina la posición; el espacio no cuesta nada hasta que el mercado va allí, y no termina nada.
Lo que vigilas importa igual. Las liquidaciones usan el precio mark, que combina los precios de exchanges externos con el estado del libro de Hyperliquid, y no la última operación impresa en el libro, y los dos pueden quedar muy lejos uno de otro en un día volátil.
- Una liquidación va primero al libro. Si se cierra lo bastante para cumplir otra vez la exigencia, el resto del colateral sigue siendo tuyo.
- Por debajo de dos tercios del margen de mantenimiento, la posición pasa al vault liquidador, y el margen de mantenimiento no se devuelve.
- Por encima de 100.000 USDC, solo el 20 % de una posición liquidable va al libro a la vez, con una espera de 30 segundos tras la cual sale toda la posición.
La forma del agente, y su precio
El piloto diario no pone nunca un stop loss en el libro de órdenes. Construye la posición por tramos: una escalera de 1, 1, 2, 3 y 5 importes, cada uno puesto por adelantado 0,5 ATR diarios más lejos en contra de la posición, cada tramo con tres veces de apalancamiento, y todo sale con un solo límite en la media más el 10 % del importe base.
El tamaño se calcula de modo que, con cada tramo relleno, el precio todavía pueda moverse un 100 % en contra de la posición antes de cualquier liquidación. Ese espacio es lo que sustituye al stop: con los valores por defecto, el importe base sale al 2,78 % del capital, y la escalera entera compromete el capital una vez. Esas cifras se midieron sobre dos años de velas de cuatro horas con el funding de la plataforma misma.
Una escalera mejora una media; no hace que un mercado que cae deje de caer. Una posición puede quedarse rellena, perdiendo y abierta mucho tiempo, y el espacio antes de la liquidación no es una promesa de salida. El otro modo del reglamento dimensiona una posición a partir de un stop real, y ninguno de los dos modos promete una ganancia.