Warum ist das Funding negativ?

Weil das Perpetual unter dem Index handelt

Das Funding ist negativ, wenn das Perpetual unter seinem Spot-Oracle-Preis handelt, und die Halter von Short-Positionen zahlen dann an die Halter von Longs, statt von ihnen bezahlt zu werden. Das Vorzeichen kommt vom Prämienindex, der den Abstand zwischen dem misst, was das Orderbuch tatsächlich ausführen wird, und dem Oracle-Preis.

Mehr trägt das Vorzeichen nicht. Eine negative Rate ist der Preis dafür, eine Seite eine Stunde zu halten, keine Meinung darüber, wohin der Kurs geht.

Wie weit unter den Index es braucht

Die dokumentierte Rate für 8 Stunden ist F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), mit dem Zinsterm fest bei 0,01 % alle 8 Stunden. Setzen Sie diese Zahlen ein, und die Grenze in der Rechnung tut etwas Wissenswertes: solange der Prämienindex zwischen -0,04 % und +0,06 % liegt, schluckt sie den ganzen Abstand, und die Rate ist genau der Zinsterm, positiv.

Das Funding kippt also nicht beim ersten Anzeichen eines Abschlags. Nach derselben Rechnung wird die Rate für 8 Stunden erst negativ, wenn der mittlere Prämienindex unter -0,05 % fällt, und sie ist dann die Prämie plus 0,05 %. Ein Achtel davon wird jede Stunde getauscht. Eine negative Rate auf einem Bildschirm ist daher bereits ein echter Abschlag, kein Rauschen um die Null.

Die Prämie selbst wird an der Tiefe des Orderbuchs gemessen, nicht an seiner Spitze: der Abstand zwischen dem Oracle-Preis und den Impact-Kursen, den mittleren Ausführungskursen, um impact_notional_usd auf jeder Seite zu handeln, 20000 USDC für BTC und ETH und 6000 USDC sonst. Sie wird alle 5 Sekunden abgetastet und über die Stunde gemittelt.

Ein Beispiel

Nehmen wir an, der mittlere Prämienindex einer Stunde sei -0,2 %. Die Grenze klebt an ihrer Obergrenze von +0,05 %, die Rate für 8 Stunden ist also -0,15 % und die stündliche ein Achtel davon, -0,01875 %. Die Zahlung ist position_size * oracle_price * funding_rate, ein Short über 10.000 Dollar zahlt also 1,88 Dollar je Stunde an die Longs, über einen Tag etwa 45 Dollar, wenn die Rate hielte. Sie hält selten.

Was eine negative Rate sagt und was nicht

Sie sagt, was sie misst, und nicht mehr: in dieser Stunde landete der Handel von 20000 oder 6000 USDC ins Orderbuch im Mittel unter dem Oracle-Preis.

• Sie sagt nicht, wie viele Shorts es gibt. Das Open Interest zählt die noch offenen Kontrakte, und jeder Kontrakt ist ein Long und ein Short. Keine öffentliche Zahl nennt eine überfüllte Seite.
• Sie sagt nicht, dass der Abschlag bleibt. Die Prämie wird alle 5 Sekunden neu abgetastet und die Rate jede Stunde neu gerechnet, aus dieser einen Stunde.
• Sie ist kein geschenktes Geld. Ein Long, der bezahlt wird, trägt weiterhin das ganze Kursrisiko der Position, das in einer einzigen Bewegung viele Stunden Funding wert sein kann.
• Sie ist kein Signal. Sie ist eine Kostenstelle, die für beide Seiten das Vorzeichen gewechselt hat, veröffentlicht nach der Stunde, die sie beschreibt.

Wo man es sieht

Die Funding-Seite dieser Website listet die Märkte, deren Funding zur Momentaufnahme negativ war, neben den höchsten positiven, so wie die öffentliche API von Hyperliquid sie gab. Ist in diesem Moment kein Markt negativ, sagt die Seite das, statt eine leere Tabelle zu zeigen, und das kommt häufiger vor, als die Frage vermuten lässt.

Jede Marktseite ist die schlichtere Ansicht: das mittlere stündliche Funding über sieben Tage und der Anteil jener Stunden, in denen Longs an Shorts zahlten. Eine Momentaufnahme kann eine sonderbare Stunde erwischen; sieben Tage zeigen, ob ein Markt seine Shorts wirklich bezahlt. Im Rechner für die Positionskosten wird erhaltenes Funding gezeigt und nicht als Gewinn gezählt.