Потому что фьючерс торгуется ниже индекса
Фандинг отрицателен, когда бессрочный фьючерс торгуется ниже своей спотовой цены оракула, и держатели шортов тогда платят держателям лонгов, а не получают от них. Знак идёт от индекса премии, который мерит разрыв между тем, что стакан действительно исполнит, и ценой оракула.
Это всё, что несёт знак. Отрицательная ставка это цена удержания стороны в течение часа, а не мнение о том, куда идёт цена.
Насколько ниже индекса для этого нужно
Описанная ставка за 8 часов это F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), где процентный член закреплён на 0,01 % каждые 8 часов. Подставьте эти цифры, и зажим сделает кое-что, о чём стоит знать: пока индекс премии стоит между -0,04 % и +0,06 %, он впитывает весь разрыв и ставка в точности равна процентному члену, то есть положительна.
Значит, фандинг не переворачивается при первом признаке дисконта. По той же арифметике ставка за 8 часов становится отрицательной только когда средний индекс премии падает ниже -0,05 %, и тогда она равна премии плюс 0,05 %. Одной её восьмой обмениваются каждый час. Поэтому отрицательная ставка на экране это уже настоящий дисконт, а не шум около нуля.
Саму премию мерят против глубины стакана, а не против его верха: это разрыв между ценой оракула и ценами воздействия, то есть средними ценами исполнения объёма impact_notional_usd с каждой стороны, 20 000 USDC для BTC и ETH и 6000 USDC в остальных случаях. Её берут каждые 5 секунд и усредняют за час.
Пример
Пусть средний индекс премии за час равен -0,2 %. Зажим прижат к своему потолку +0,05 %, так что ставка за 8 часов это -0,15 %, а часовая одна её восьмая, -0,01875 %. Платёж это position_size * oracle_price * funding_rate, так что шорт на 10 000 долларов платит лонгам 1,88 доллара в час, около 45 долларов за сутки, если ставка продержится. Держится она редко.
Что отрицательная ставка говорит, а что нет
Она говорит то, что мерит, и не больше: за этот час сделка на 20 000 или 6000 USDC в стакан в среднем легла ниже цены оракула.
- Она не говорит, сколько шортов. Открытый интерес считает контракты, которые ещё открыты, и каждый контракт это один лонг и один шорт. Ни одна публичная цифра не называет переполненную сторону.
- Она не говорит, что дисконт продержится. Премию берут заново каждые 5 секунд, а ставку пересчитывают каждый час, из одного этого часа.
- Это не бесплатные деньги. Лонг, которому платят, по-прежнему несёт весь ценовой риск позиции, а он может быть во много раз больше часа фандинга за одно движение.
- Это не сигнал. Это издержка, которая поменяла знак для обеих сторон, опубликованная после того часа, который она описывает.
Получение фандинга не уменьшает риск позиции. Фандинг на Hyperliquid ограничен 4 % в час, тогда как ликвидация может забрать всю маржу позиции за одно движение: в изолированной марже уходят изолированная маржа и позиция, а в кросс-марже страховочная ликвидация передаёт кросс-позиции и кросс-маржу вместе. Ставка меняет то, во сколько обходится удержание позиции, а не то, сколько она может потерять.
Где это увидеть
Страница фандинга этого сайта перечисляет рынки, у которых фандинг был отрицательным на момент снимка, рядом с самыми высокими положительными, в том виде, в каком их отдал публичный API Hyperliquid. Когда в этот момент ни один рынок не отрицателен, страница так и говорит, а не показывает пустую таблицу, и бывает это чаще, чем предполагает сам вопрос.
Страница каждого рынка это более простой вид: средний часовой фандинг за семь дней и доля тех часов, в которых лонги платили шортам. Снимок может поймать один странный час; семь дней показывают, действительно ли рынок платит своим шортам. В калькуляторе стоимости позиции полученный фандинг показывают и не считают прибылью.