התשלום השעתי שמחזיק את המחיר במקומו
חוזה עתידי מתמשך אינו פג לעולם, ולכן שום דבר אינו דוחף את המחיר שלו חזרה אל מחיר הנכס. מה שכן עושה את זה הוא הפאנדינג: עמלה תקופתית שצד אחד של החוזה משלם לאחר, מחושבת מההפרש בין מחיר החוזה ומחיר הספוט של הנכס.
מי משלם למי נובע מההפרש הזה. אם החוזה נסחר מעל מחיר האורקל, השיעור חיובי והלונגים משלמים לשורטים. אם הוא נסחר מתחתיו, השיעור שלילי והשורטים משלמים ללונגים. התשלום הוא מצד לצד בלבד: התיעוד אומר שלא נגבות עליו עמלות.
ב-Hyperliquid הוא משולם בכל שעה, נוסף ליתרה של מחזיקי החוזים או נגרע ממנה בכל מרווח. החזק פוזיציה שעה אחת ותשלם או תקבל פעם אחת; החזק אותה שבוע ותעשה זאת 168 פעמים.
שני המרכיבים
מרכיב הריבית קבוע. התיעוד מעמיד אותו על 0.01 % בכל 8 שעות, שהם 0.00125 % בכל שעה, או 11.6 % לשנה שמשולמים לשורט, ומסביר אותו כמייצג את ההפרש בעלות ההלוואה של דולרים לעומת קריפטו בספוט. הוא זהה בכל נכס.
מרכיב הפרמיה זז. הוא עוקב אחרי ההפרש בין מחיר החוזה המתמשך ובין מחיר האורקל של הספוט שמתחתיו, לפי premium = impact_price_difference / oracle_price, כאשר impact_price_difference = max(impact_bid_px - oracle_px, 0) - max(oracle_px - impact_ask_px, 0). מחירי ההשפעה הם המחירים הממוצעים שבהם שווי השפעה נקוב, שמוגדר לכל חוזה, היה מתמלא בכל צד של הספר, ולכן הפרמיה קוראת את העומק של הספר ולא רק את המחיר הטוב ביותר שבו.
שווקים שהושקו תחת HIP-3 משתמשים בנוסחה מגיבה יותר, premium = (0.5 * (impact_bid_px + impact_ask_px) / oracle_px) - 1, שמאפשרת למי שהשיק אותם לבטא טווח רחב יותר של התנהגות פאנדינג. בשני המקרים הפרמיה נדגמת כל 5 שניות וממוצעת על פני השעה, ולכן עסקה אחת שנרשמה אינה יכולה לקבוע את השיעור.
הנוסחה, והתקרה
התיעוד נותן Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp (interest rate - Premium Index (P), -0.0005, 0.0005). הנוסחה הזאת מפיקה שיעור ל-8 שעות, והפאנדינג משולם אחר כך בכל שעה בשמינית ממנו.
ההצמדה היא מה שמונע מהמרכיב הקבוע להיות משמעותי כשהפרמיה גדולה: היא יכולה להזיז את השיעור ב-0.05 % לכל היותר לכל כיוון. כשהפרמיה קטנה, מרכיב הריבית שולט והשיעור יושב סביב הערך החיובי במקצת שמורגל בו; כשהפרמיה גדולה, הפרמיה היא כמעט כל השיעור.
הפאנדינג מוגבל בתקרה של 4 % לשעה, שהתיעוד מעיר שהיא הגבלה פחות אגרסיבית בהרבה מזו של המקבילות המרוכזות, ולא התקרה ולא המרווח תלויים בנכס. התשלום עצמו הוא position_size * oracle_price * funding_rate: התיעוד מדגיש שמחיר האורקל של הספוט הוא שממיר את הגודל לשווי נקוב, ולא מחיר הסימון.
יום של פאנדינג, כדוגמה
דוגמה במספרים עגולים: פוזיציה של $10,000 שווי נקוב, מוחזקת 24 שעות, עם שיעור שעתי קבוע בשלוש רמות שונות. שיעור אמיתי משתנה בכל שעה, ולכן אלה חישובים ולא תחזיות.
| שיעור שעתי | על $10,000, שעה | על פני 24 שעות | מה השיעור הזה |
|---|---|---|---|
0.00125% | $0.125 | $3.00 | מרכיב הריבית בלבד, שהתיעוד נותן כ-11.6 % לשנה שמשולמים לשורט |
0.01% | $1.00 | $24.00 | שמונה פעמים ממנו, או 87.6 % על שנה של 8,760 שעות, כאילו היה נשאר |
4% | $400.00 | $9,600.00 | התקרה, גבוה בהרבה מהשיעורים הרגילים ונמצא שם בשביל השעות שאינן רגילות |
קריאה של מספר שנתי דורשת אותה זהירות. עמוד הפאנדינג של האתר הזה מציג את השיעור של השעה ואת אותו שיעור כפול 8,760, שהוא מה שהיה עולה בשנה אם שום דבר לא היה משתנה. שום דבר אינו נשאר ללא שינוי שנה שלמה, ולכן המספר השנתי מודד את ההווה, לא את העתיד.
הוא נגבה בכל שעה, מה שלא תעשה הפוזיציה. פוזיציה שמוחזקת שבועות בצד הצפוף יכולה לשלם בפאנדינג יותר מהתנועה שבשבילה נפתחה, והשיעור שאתה קורא הוא של השעה הזאת. בדוק אותו שוב לפני שאתה מחליט להחזיק.
כשהשיעור הופך שלילי
שיעור שלילי אומר שהחוזה נסחר מתחת למדד: השורטים הם הצד הצפוף, ולונג מקבל תשלום כדי להחזיק ולא נגבה ממנו. זה קורה, ובשווקים מסוימים זה נמשך, אבל זה לא כסף חינם: צד אחד צפוף בדרך כלל מפני שהמחיר הולך לכיוונו.
פאנדינג גם אינו מס על מסחר. הוא נגבה לכל שעת החזקה, ולכן הוא חשוב בעיקר לפוזיציה שנמדדת בימים וכמעט לא לפוזיציה שנמדדת בדקות. השיעורים החיים של כל שוק, לשעה ולשנה, נמצאים בעמוד הפאנדינג של האתר הזה.
איך הסוכן מונה אותו
הטייס היומי שוקל את הפאנדינג לפני שהוא פותח משהו. שתי הרגליים של עמלת השלב הראשון, הפאנדינג לאורך הימים שפוזיציה צפויה להמתין (שלושה כברירת מחדל), הסליפג׳ והמחיר של המודל עצמו נשקלים כולם מול הרווח שאליו מכוונים, ועסקה שהעלויות שלה אוכלות את הרווח הזה נדחית, אחרי שהמודל אמר את שלו.
הפאנדינג גם מחליט אילו שווקים מגיעים לשולחן. בסינון של כל השווקים באותו יום, צד שישלם יותר מ-30 % פאנדינג בשנה מאבד עשר נקודות בדירוג, והסינון רושם את הסיבה.