מפני שהחוזה המתמשך נסחר מתחת למדד
הפאנדינג שלילי כשהחוזה המתמשך נסחר מתחת למחיר האורקל של הספוט, ואז מחזיקי פוזיציות השורט משלמים למחזיקי הלונגים במקום לקבל מהם. הסימן בא ממדד הפרמיה, שמודד את הפער בין מה שספר הפקודות ימלא בפועל ובין מחיר האורקל.
זה כל מה שהסימן נושא. שיעור שלילי הוא המחיר של החזקת צד למשך שעה, לא דעה על לאן המחיר הולך.
כמה מתחת למדד צריך
השיעור המתועד ל-8 שעות הוא F = P + clamp(interest rate - P, -0.0005, 0.0005), ומרכיב הריבית קבוע על 0.01 % בכל 8 שעות. הכנס את המספרים האלה וההצמדה עושה משהו ששווה לדעת: כל זמן שמדד הפרמיה יושב בין -0.04 % ובין +0.06 %, הוא בולע את כל הפער והשיעור הוא בדיוק מרכיב הריבית, חיובי.
ולכן הפאנדינג אינו מתהפך בסימן הראשון של הנחה. באותו חשבון, השיעור ל-8 שעות הופך שלילי רק אחרי שממוצע מדד הפרמיה יורד מתחת ל-0.05 % שלילי, ואז הוא הפרמיה ועוד 0.05 %. שמינית ממנו מתחלפת בכל שעה. שיעור שלילי על מסך הוא לפיכך כבר הנחה אמיתית, לא רעש סביב האפס.
הפרמיה עצמה נמדדת מול העומק של הספר ולא מול המחיר הטוב ביותר שבו: הפער בין מחיר האורקל ובין מחירי ההשפעה, שהם מחירי הביצוע הממוצעים לסחור impact_notional_usd בכל צד, 20000 USDC ל-BTC ול-ETH ו-6000 USDC במקומות אחרים. היא נדגמת כל 5 שניות וממוצעת על פני השעה.
דוגמה
נניח שממוצע מדד הפרמיה על פני שעה הוא -0.2 %. ההצמדה נעוצה בתקרה שלה של +0.05 %, ולכן השיעור ל-8 שעות הוא -0.15 % והשיעור לשעה שמינית ממנו, -0.01875 %. התשלום הוא position_size * oracle_price * funding_rate, ולכן שורט של $10,000 משלם $1.88 לשעה ללונגים, כ-$45 ביום אם השיעור היה נשאר. הוא נדיר שנשאר.
מה שיעור שלילי אומר, ומה הוא לא אומר
הוא אומר מה שהוא מודד ולא יותר: שבאותה שעה, סחר של 20000 או 6000 USDC לתוך הספר נחת בממוצע מתחת למחיר האורקל.
- הוא לא אומר כמה שורטים יש. פוזיציות פתוחות מונות חוזים שעוד פתוחים, וכל חוזה הוא לונג אחד ושורט אחד. שום מספר ציבורי לא נוקב בצד צפוף.
- הוא לא אומר שההנחה תימשך. הפרמיה נדגמת מחדש כל 5 שניות והשיעור מחושב מחדש בכל שעה, מאותה שעה לבדה.
- זה לא כסף חינם. לונג שמקבל נושא עדיין את כל סיכון המחיר של הפוזיציה, שיכול להיות פעמים רבות שעה של פאנדינג בתנועה אחת.
- זה לא סיגנל. זו עלות ששינתה סימן לשני הצדדים, ומתפרסמת אחרי השעה שהיא מתארת.
קבלת פאנדינג לא מקטינה את הסיכון של פוזיציה. הפאנדינג ב-Hyperliquid מוגבל ל-4 % לשעה, ואילו חיסול יכול לקחת את כל המרג׳ין של פוזיציה בתנועה אחת: במרג׳ין מבודד הולכים המרג׳ין המבודד והפוזיציה, ובמרג׳ין משותף חיסול גב מעביר את הפוזיציות המשותפות ואת המרג׳ין המשותף יחד. השיעור משנה מה עולה להחזיק פוזיציה, לא מה היא יכולה להפסיד.
איפה רואים את זה
עמוד הפאנדינג של האתר הזה מונה את השווקים שהפאנדינג בהם היה שלילי בתצלום המצב לצד החיוביים הגבוהים ביותר, כפי שה-API הציבורי של Hyperliquid נתן אותם. כשאין שוק שלילי באותו רגע העמוד אומר זאת במקום להציג טבלה ריקה, וזה קורה יותר ממה שהשאלה מרמזת.
כל עמוד שוק הוא המבט הפשוט יותר: הפאנדינג השעתי הממוצע על פני שבעה ימים וחלק השעות שבהן לונגים שילמו לשורטים. תצלום מצב יכול ללכוד שעה מוזרה; שבעה ימים מראים אם שוק באמת משלם לשורטים שלו. במחשבון עלות הפוזיציה פאנדינג שמתקבל מוצג ואינו נספר כרווח.